近日，中軟國際斬獲“新財富最佳IR港股公司”大獎，讓其在IT服務(wù)行業(yè)又風(fēng)光了一把。

根據(jù)其最新財報來看，2019年上半年公司營收55.38億元，同比增長15%，但凈利潤方面卻沒有多大的作為，同比增長1.1%為3.63億元。增收不增利的現(xiàn)象背后，也暗示了中軟國際背后隱藏著相應(yīng)的風(fēng)險。

對于這一現(xiàn)象，公司高層解釋稱主要由于公司毛利率有所下降，另一方面研發(fā)投入上也在不斷增加，公司在云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，包括云集、云上解決方案等，都有一些投入。對于目前聚焦于云服務(wù)轉(zhuǎn)型的中軟國際，未來在研發(fā)投入上定會大增，相應(yīng)的利潤承壓也是難以避免。事實上，除了這些來自于自身的隱憂，還有來自大環(huán)境和同行對手的諸多挑戰(zhàn)。

“新財富最佳IR港股公司”背后的中軟國際

作為國內(nèi)第一家專注于電子政務(wù)領(lǐng)域的IT服務(wù)商，中軟國際自成立以來取得了業(yè)界矚目的成就。并在2003年6月成功敲鐘港交所創(chuàng)業(yè)板。2005年收購了專業(yè)從事外包業(yè)務(wù)的北京中軟資源信息科技服務(wù)有限公司，而外包業(yè)務(wù)也成為了其今后業(yè)務(wù)發(fā)展的重要方向。

在2008年12月中軟國際由港交所創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)入主板上市。目前，中軟國際成為了一家可提供全球化軟件與信息服務(wù)的企業(yè)。2018年其營收和平均市值均突破百億，成為當(dāng)之無愧的中國軟件以及信息技術(shù)服務(wù)的龍頭企業(yè)。股價方面，自公司上市16年以來，最高上漲近20倍。但由于華為是中軟最大的客戶，在中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫的影響下，公司股價從18年高位7.7港元反復(fù)回落，目前報3.61港元，近期已到10倍PE的歷史低點。

根據(jù)其上半年的財報顯示，截至2019年6月30日的6個月內(nèi)，公司營收實現(xiàn)了雙位數(shù)的增長幅度，增長15%至55.35億元。在國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的情況下，營收實現(xiàn)逆勢增長，并首次進(jìn)入全球IT服務(wù)提供商市場份額排名top100，并在今年460家港股通候選公司中脫穎而出，蟬聯(lián)“新財富最佳IR港股公司”大獎，展現(xiàn)出了不錯的市場戰(zhàn)斗力。但光鮮亮麗的表象背后卻隱藏著大大小小的挑戰(zhàn)。

國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的大背景下 仍有多重難關(guān)需要闖

2019年國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，據(jù)新浪財經(jīng)消息顯示，今年中國第二季度的GDP增速為6.2%，未來還會繼續(xù)放緩。大環(huán)境的不利好對中軟國際來講也會存在相應(yīng)的挑戰(zhàn)，加之在中美貿(mào)易貿(mào)易摩擦反復(fù)不定的復(fù)雜環(huán)境下，也給中軟國際的營收帶來了更多的不確定性。

1、上半年增收不增利 且毛利率有所下滑

中軟國際在今年的中考成績中顯示，在營收良好增長的情況下，利潤卻基本持平。營收同比增長15%，但利潤卻只實現(xiàn)了1.1%的增長幅度。而且公司的毛利率有所下降，上半年大概下降了0.6的百分點。

對于這一現(xiàn)象，中軟國際解釋道，受華為今年業(yè)績波動情況的影響較大，這種波動是的公司的人員閑置成本有所增加。且目前公司正處于云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，對于研發(fā)的投入也在不斷增加。基于這兩種情況，港股研究社認(rèn)為，未來因為中美貿(mào)易環(huán)境的不確定性也會令中軟國際的業(yè)務(wù)存在相應(yīng)的變數(shù)，相關(guān)業(yè)務(wù)的波動，下半年仍將會持續(xù)，毛利會受到一些影響。加之，公司在云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略上的不斷推進(jìn)，成本也會隨之增加，因此，2019全年度的利潤依然不會有驚人的增幅出現(xiàn)。

2、對大客戶的依賴程度較高 重要客戶的任務(wù)直接影響公司營收

眾所周知，華為是中軟國際最大的客戶，以2018全年度為例，來自華為的營收在總營收的占比中達(dá)到了53%。值得注意的是，來自華為的收入占總營收的比例在2014至2016年增加了24個百分點，此后基本保持穩(wěn)定。2015年來自華為的收入增加額貢獻(xiàn)了整個公司收入增加額的88%，2016年則貢獻(xiàn)了102%。而最新財報也表示，營收對大客戶的依賴比較強。

而中軟國際作為一家主要以服務(wù)型收入為主的企業(yè)，前五大客戶占總服務(wù)性收入的比重在2018年達(dá)到69%，前十大客戶的占比為73.6%，公司的客戶集中度較高。其2019年的財報也顯示，技術(shù)專業(yè)服務(wù)集團收入和服務(wù)型收入分別同比增長17.8和18%，主要是來自華為、騰訊、阿里以及平安集團等核心用戶。

可以想見，對于奉行大客戶戰(zhàn)略的中軟國際來講，前十大客戶的任何重大變動都有可能對公司的收入造成直接的影響。而上半年華為業(yè)務(wù)的波動對公司的影響，便很好的印證了這一點。大客戶業(yè)務(wù)的波動將直接對中軟國際的營收造成直接影響，這就是一把雙刃劍，也潛藏著相應(yīng)的市場隱憂。

3、云智能業(yè)務(wù)增速明顯 但競爭對手分流力量不容小覷

據(jù)其最新財報顯示，上半年云智能業(yè)務(wù)營收同比增長30.7%至9.69億元，增速明顯但在總營收中的占比中并不大。同時，再產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場的競爭開展的如火如荼之際，云服務(wù)市場還存在諸多的競爭對手。

以BAT為首的科技巨頭們都在著手布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。百度在今年上半年與中軟國際達(dá)成戰(zhàn)略合作，于百度而言，是其人工智能實現(xiàn)規(guī)模化落地的重要標(biāo)志，于中軟國際而言，有了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加碼自然是有利于業(yè)務(wù)的拓展。與此同時，阿里以36億入股千方科技，瞄準(zhǔn)了智慧交通及邊緣計算，在國內(nèi)的云服務(wù)市場，目前阿里云可以說是擁有充足的話語權(quán)。此外，今年5月份，UCloud也披露了“+U合作伙伴計劃”，推出七大行業(yè)解決方案，開始爭取產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)客戶。

而騰訊云目前在“云+數(shù)據(jù)庫”的戰(zhàn)略上不斷發(fā)力。據(jù)Gartner報告顯示，2018年騰訊云數(shù)據(jù)庫市場份額增速達(dá)123%，位列國內(nèi)所有數(shù)據(jù)庫廠商之首，在全球范圍內(nèi)保持了連續(xù)兩年增速前三的迅猛勢頭。而在A股上市的博彥科技，也早就與騰訊牽手。博彥科技長期扎根于包括大中華區(qū)以及美國、加拿大、日本、新加坡、印度等在內(nèi)的全球市場，對各國宏觀經(jīng)濟、本地政策及市場布局的現(xiàn)狀及變化有著深入的理解。而騰訊云也在積極推動海外布局，在美國、加拿大、新加坡、日本等地都建有數(shù)據(jù)中心，助力博彥科技在海外的業(yè)務(wù)拓展。

除了上述競爭對手，還有文思海輝、軟通動力等知名IT服務(wù)提供商也在極力布局云智能業(yè)務(wù)。如此看來，中軟國際在這一領(lǐng)域的日子也并不會是那么的輕松好過。

競爭異常激烈的環(huán)境下 中軟國際如何抓住風(fēng)口？

據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，目前企業(yè)大概會將20%左右的應(yīng)用遷移到云端，但是到2025年，企業(yè)將會遷移85%的應(yīng)用到云端。如此看來，云服務(wù)市場的發(fā)展空間異常廣闊。中軟國際如何把握這一風(fēng)口，抓住云服務(wù)市場的紅利？

結(jié)合中軟國際的最新財報來看，其云智能業(yè)務(wù)增長速度值得肯定，但9.69億元的營收在總營收的占比中著實不高，在未來廣闊的云服務(wù)市場背景下，意味著中軟國際的云智能業(yè)務(wù)依舊具有不少的想象空間。公司應(yīng)順應(yīng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢、抓住云服務(wù)需求爆發(fā)的發(fā)展機遇。

1、云業(yè)務(wù)升值空間巨大 值得進(jìn)一步深挖

目前，中軟國際憑借多年為客戶上云的經(jīng)驗，在沉淀多款云產(chǎn)品的同時，做到打磨標(biāo)桿客戶，為公司的營收帶來穩(wěn)定性的收益。在云服務(wù)層面上，構(gòu)建了相應(yīng)的云管服務(wù)體系，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)逐步擴大行業(yè)布局。譬如，在金融、機場、一卡通、政務(wù)等行業(yè)具有相應(yīng)優(yōu)勢，持續(xù)深耕高科技和汽車行業(yè)，并在煙草、房地產(chǎn)、食品等行業(yè)開拓新客戶新業(yè)務(wù)。結(jié)合未來云市場的上升空間，從其行業(yè)的發(fā)展層面來看，這一方向是趨勢也是必然，值得肯定。

但行業(yè)在具有巨大上升空間的同時必然蘊含著巨大的利潤價值，從而使得參賽者們絞盡腦汁各自出招，企圖快速在市場上搶占相應(yīng)的山頭。市場殘酷的競爭，對中軟國際未來在云業(yè)務(wù)上的發(fā)展充滿挑戰(zhàn)。

2、致力新興業(yè)務(wù)“解放號” 構(gòu)建軟件開發(fā)領(lǐng)域的云生態(tài)

目前，解放號的商業(yè)模式持續(xù)演進(jìn)升級，已形成了專注于軟件開發(fā)領(lǐng)域的云生態(tài)。平臺已經(jīng)匯聚43萬工程師、2.5萬家服務(wù)商和超過5.7萬家發(fā)包企業(yè)，累計發(fā)包額近50億元。值得一提的是，解放號連接政府需求的“云集”業(yè)務(wù)正在被快速地認(rèn)可、應(yīng)用和推廣。

但需要注意的是，新業(yè)務(wù)的增長目前并沒有很好的轉(zhuǎn)化為收入，換言之，還沒有很理想的變現(xiàn)效果。解放號平臺以及云業(yè)務(wù)都屬于IIG，IIG近五年收入的復(fù)合增長率僅為4%。2018年IIG占總營收的比例為13%。解放號的迅猛發(fā)展還沒有很好地轉(zhuǎn)化為收入的增長。

綜合來看，未來的中軟國際能否在大時代轉(zhuǎn)型中依靠云業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)坐IT行業(yè)一哥的位置，尚沒有答案，但可以想見的是，在云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型浪潮中中軟國際的發(fā)展道阻且長。

本文來源：港股研究社