盡管哪吒汽車 2022 年賬上還躺著百億資金不急于上市，但如今的情況是，如果不能成功上市，哪吒的下一步將變得渺茫。

6 月 26 日，哪吒汽車母公司合眾新能源向香港交易所遞交 IPO 申請。

“上得了市能解決資金問題，上不了壓力會比較大。”一位業(yè)內人士向虎嗅汽車說道。

招股書顯示，截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽車現(xiàn)金及等價物為 28.36 億元，而哪吒的虧損面還在擴大，與此同時，哪吒還在加速布局海外市場，在泰國、印度尼西亞、馬來西亞等地建廠，進一步擴大了資金口子。

上市，才能續(xù)命。

早有上市打算

哪吒汽車早有上市打算。其在 2020 年 7 月啟動過科創(chuàng)板上市申報工作，計劃在 2021 年完成上市，但最終并未實現(xiàn)上市。而后在 2022 年和 2023 年都有市場消息傳出哪吒汽車正準備赴港 IPO，但官方都予以否認。

一個明顯的信號是，哪吒汽車 2023 年 8 月完成了一筆 70 億元 crossover 輪融資（類似于Pre-IPO 輪融資，為了讓企業(yè)更快 IPO 而進行的股權投資）。

今年 4 月，哪吒再次拿下一筆融資，金額不少于 50 億元，而協(xié)議內容的其中一項便提到，這筆資金將支持合眾汽車盡快實現(xiàn) IPO。

結合港股 IPO 的前提條件來看，其對預上市企業(yè)提出了財務要求、營業(yè)記錄、管理層穩(wěn)定性以及公眾持股比例等要求，其中，創(chuàng)業(yè)板的財務要求是上市時市值至少為 1.5 億港元。

這也就不難理解哪吒在上市前的一系列資本動作。不過，這筆錢能否到賬還取決于哪吒能否順利上市。一位咨詢行業(yè)人士告訴虎嗅汽車，“不等到 IPO，基石投資是不可能到的，或許永遠拿不到。”

當然，哪吒汽車既然已經(jīng)遞交了招股書，大概率做好了充分的上市籌備工作。

但擺在哪吒面前的難題是，如何獲取資本市場對新造車企業(yè)的信心。從已經(jīng)在港股上市的新勢力車企的股價表現(xiàn)來看，小鵬、理想、蔚來、零跑等企業(yè)的股價相較于今年年初都出現(xiàn)了不同程度的下滑，資本市場的熱情正在減褪。

“現(xiàn)在的市場環(huán)境很難對新造車企業(yè)抱有信心，銷量也不太好，挺難的。”一位投資人向虎嗅汽車說道，其同時還給出了預估，認為合眾新能源不會發(fā)行太多份額，大概 5%。

資本市場的態(tài)度不可控，但在沖刺 IPO 前期，哪吒汽車在試圖向資本市場自證，包括調整組織架構，CEO 張勇親自帶隊營銷工作；哪吒汽車投資人之一周鴻祎在近期頻繁為哪吒汽車站臺，并下場指導工作等。

不難看出，哪吒汽車正在努力刷存在感。

賬上的錢已經(jīng)不多了

畢竟，再不上市，哪吒汽車就快沒錢花了。

2017 年至今，哪吒汽車累計完成 10 輪融資，總額達 222.5 億元（不含未披露融資金額），但燒錢的速度始終跑在融資的前頭。

招股書顯示，2021 年-2023 年間，合眾汽車實現(xiàn)營收分別為 50.86 億元、130.40 億元和 135.55 億元，但對應地年內虧損分別達到 48.40 億元、66.66 億元和 68.67 億元，累計虧損超 183 億元。

同期內，公司毛損分別為 17.48 億元、29.39 億元和 20.14 億元，毛利率分別為 -34.4%、-22.5% 和 -14.9%，距離轉正還有較大距離。

截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽車現(xiàn)金及等價物為 28.36 億元，但其短期借款余額卻有 43.17 億元。按照哪吒汽車的虧損趨勢，目前的現(xiàn)金狀況很難支撐其進入下一輪周期競爭。

哪吒汽車的增長困境在于，其核心業(yè)務“汽車及零部件”利潤難有起色，且銷量下滑嚴重。哪吒汽車目前推出五款智能新能源汽車，包括哪吒 AYA 系列、哪吒 X 系列、哪吒 L、哪吒 S、哪吒 GT，價格基本在 20 萬元以下。

哪吒汽車在 2022 年曾一度賣出 152073 輛，成為新勢力車企“銷冠”，但這一年的毛損也是最嚴重的。

高光來得快，退得也快，其 2023 年銷量出現(xiàn)明顯下滑，全年銷量為 127496 輛，同比下滑16.16%，

“（哪吒）新老產品切換時沒有銜接好，節(jié)奏亂；新產品上市定價過高，下半年雖然調整到位了，但喪失了先機。”張勇曾公開指出了哪吒汽車的問題。

哪吒依舊困于增長難題。今年前 5 個月，哪吒汽車累計交付新車 43564 輛，僅完成全年 30 萬輛銷量目標的 14.5%。

哪吒汽車在國內有三個整車工廠，分別位于浙江桐鄉(xiāng)、江西宜春和廣西南寧。張勇曾透露，浙江桐鄉(xiāng)生產基地的產能將在 5 月達到 20 萬輛以上，江西宜春和廣西南寧規(guī)劃年產能都是 10 萬輛/年。

但從目前哪吒的交付情況來看，在坐擁三座工廠且還依舊在擴產的產能基礎下，不排除存在產能閑置的可能性，而這也將加重哪吒的經(jīng)營壓力。

出海亟需資金

雖然哪吒汽車在國內市場競爭中逐漸掉隊，但其在海外市場迎來了“新變量”。

從招股書數(shù)據(jù)來看，合眾汽車的海外業(yè)務收入占比在快速增長，2022 年-2023 年，公司海外業(yè)務收入分別為 2.41 億元和 16.20 億元，占營業(yè)收入的比例分別為 1.8% 和 12.0%。

今年前五個月，哪吒汽車新能源汽車出口達 16458 輛，位列新勢力車企出口量第一，車企新能源汽車出口量第五。

據(jù)悉，自 2022 年起，哪吒汽車以泰國為首個目的地開始海外擴張。截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽車已與 23 個國家及地區(qū)的約 80 名海外經(jīng)銷商合作。

哪吒汽車在今年 3 月在泰國投產，5 月在印度尼西亞工廠開啟本地化量產，另外在其馬來西亞的工廠也已在今年年初動工。按照哪吒汽車的規(guī)劃，其還將向拉丁美洲、中東和非洲發(fā)力，并隨后適時向歐洲拓展。

海外市場的突圍成為哪吒汽車新的業(yè)務增長點，但可以看到，哪吒汽車的出海不是“產品出口”，而是在海外建立組裝業(yè)務、直接投資建廠，這無疑會加重資金壓力。

作為參考，長安汽車將投資了 98 億泰銖（約合人民幣 20 億元）在泰國建設電動汽車工廠；廣汽埃安則計劃投資 64 億泰銖（約合人民幣 13 億元）在泰國當?shù)亟◤S。

這還僅僅是一個國家的建廠支出，按照哪吒的規(guī)劃，以及后續(xù)生產所需的支出，其資金壓力足以想見。

于內，哪吒汽車現(xiàn)金流已經(jīng)不太寬裕；于外，海內外業(yè)務的擴展亟需大量資金支撐，對此時的哪吒汽車而言，似乎沒有比上市更好的融資路徑了。