廣汽也想掀桌子了嗎

來(lái)源：虎嗅網(wǎng) 編輯：非小米時(shí)間：2024-06-18 15:15人閱讀

2023年，廣汽集團(tuán)（SH：601238）營(yíng)收1287.6億，同比增長(zhǎng)17.5%；全年銷售250萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.9%（位居全國(guó)車企第五位）；但扣非凈利潤(rùn)35.7億，同比下降52.3%。

營(yíng)收、銷量、扣非凈利潤(rùn)，三大指標(biāo)兩升一降。

2024年Q1，廣汽集團(tuán)營(yíng)收同比下降19.1%，季度銷量同比下降29.1%，扣非凈利潤(rùn)同比下降52.1%。三大指標(biāo)全都大幅下降。

2024年5月，廣汽集團(tuán)月銷量同比下降25.3%。其中，廣本、廣豐銷量分別下降41.3%、17%；被寄予厚望的埃安月銷量下降32.2%（前5個(gè)月累計(jì)銷量下降38.7%），IPO前景不容樂觀。

近年來(lái)，新能源車高歌猛進(jìn)，迅速占領(lǐng)傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)。但廣汽旗下日系燃油車節(jié)能優(yōu)勢(shì)突出，銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)勝德系、美系合資品牌。

埃安布局較早、起步很快。2023年銷量達(dá)48萬(wàn)臺(tái)，僅次于比亞迪、特斯拉，位居全國(guó)新能源車銷量榜第三。

以節(jié)能燃油車為基本盤，將快速成長(zhǎng)的埃安打造為“第二增長(zhǎng)曲線”。一年前的廣汽集團(tuán)，在許多投資人眼里，可謂前途一片光明。

人算不如天算。進(jìn)入2024年，新能源車以性能（續(xù)航、節(jié)油）、價(jià)格為旗幟，攻入傳統(tǒng)燃油車腹地——日系省油車，廣汽集團(tuán)首當(dāng)其沖。原本小日子過得有聲有色，現(xiàn)在有了“掀桌子”的沖動(dòng)。

自主貌美如花、合資賺錢養(yǎng)家

自主品牌、合資品牌是廣汽集團(tuán)的兩大支柱。上市公司整車銷售收入幾乎全部由自主品牌貢獻(xiàn)，而利潤(rùn)則來(lái)自合資品牌（對(duì)聯(lián)營(yíng)/合營(yíng)企業(yè)的投資收益）。

1）自主品牌增收不增利

2017年以來(lái)，廣汽自主品牌營(yíng)收保持“兩位數(shù)增長(zhǎng)”，到2023年幾乎“翻番”，但毛利潤(rùn)卻相當(dāng)微薄：

2017年，廣汽整車制造業(yè)務(wù)收入502億，毛利潤(rùn)112億、毛利潤(rùn)率高達(dá)22.2%；

2018年，廣汽整車制造業(yè)務(wù)收入毛利潤(rùn)降至82億、毛利潤(rùn)率16.3%；

2019年，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，整車業(yè)務(wù)收入360億、同比下降28.5%；毛利潤(rùn)僅11億、毛利潤(rùn)率3%。

從此以后，廣汽整車制造業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率一直在低位徘徊。

2023年，整車制造業(yè)務(wù)收入940億，毛利潤(rùn)37億、毛利潤(rùn)率3.9%。

自主品牌還沒有真正開始賺錢，價(jià)格戰(zhàn)已成燎原之勢(shì)。

廣汽老總最近在一次講話中說(shuō)：汽車行業(yè)卷下去不是辦法，企業(yè)的目的是盈利……讓人窩心的是，“卷王”毛利潤(rùn)率高達(dá)23%。

2）投資收益多“挺”了三年

廣汽集團(tuán)凈利潤(rùn)來(lái)自對(duì)聯(lián)營(yíng)/合營(yíng)企業(yè)的投資收益。過往十年（2014年~2023年）當(dāng)中，有七年，投資收益超過財(cái)年凈利潤(rùn)。

近來(lái)年，其他汽車集團(tuán)旗下合資品牌銷量、利潤(rùn)急劇下降：

例如長(zhǎng)安汽車，投資收益的峰值出現(xiàn)在2014年~2017年。2016年，僅長(zhǎng)安福特一家貢獻(xiàn)的投資收益就達(dá)90億，超過扣非凈利潤(rùn)。2018年開始，投資收益斷崖式下跌，嚴(yán)重拖累集團(tuán)業(yè)績(jī)。

上汽集團(tuán)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益曾連續(xù)多年穩(wěn)定在250億以上。2019年微微松動(dòng)降至230億；2020年暴跌到143億；2022年、2023年，分別為108億、107億。

長(zhǎng)安、上汽等汽車集團(tuán)，旗下合資品牌于2019年前后紛紛衰落，廣本、廣豐卻逆勢(shì)增長(zhǎng)：

2021年，廣汽集團(tuán)聯(lián)營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)投資收益首次突破100億；2022年達(dá)到134億。

2023年，風(fēng)云突變，聯(lián)營(yíng)/合營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)的投資收益驟降至79億。但投資收益與凈利潤(rùn)的比值卻提高到179%，說(shuō)明自主品牌表現(xiàn)更差。

省油是日系車最突出的優(yōu)勢(shì)，成為燃油車“最后的堡壘”。與上汽、長(zhǎng)安相比，廣汽從合資企業(yè)獲得豐厚利潤(rùn)的局面多挺了三年。

節(jié)能車與新能源車

以豐田為代表的日本車企致力于氫能源技術(shù)，認(rèn)為純電動(dòng)車是過渡且并非最佳方案。

傳統(tǒng)燃油車企都有類似觀點(diǎn)，但在選擇其他過渡方案時(shí)，日系偏重HEV（油電混動(dòng)）、德系多配MHEV（輕混）、比亞迪等中國(guó)車企主攻PHEV（插電混動(dòng)）。

由于廣本、廣豐的HEV車沒有純電行駛模式，不能被列為新能源車。廣州搞了個(gè)“土政策”——《節(jié)能車目錄》，進(jìn)入目錄的車型雖不能像新能源車那樣上綠牌，但搖號(hào)中簽率大大提高。普通燃油車一號(hào)難搖，節(jié)能車中簽率最高可達(dá)100%。

毫無(wú)懸念的是，廣州《節(jié)能車目錄》的主角是廣汽，雅閣、凱美瑞、雷凌、威蘭達(dá)、皓影、奧德賽等品牌的混動(dòng)或“雙擎”車型均被囊括其中。由于不是插電混動(dòng)，相關(guān)車車型只能被冠以“節(jié)能車”之名，在廣州享受“東道主”待遇。

與激進(jìn)的新能源路線相比（如比亞迪停產(chǎn)燃油車），將燃油車“漸進(jìn)改良”為節(jié)能車是廣汽的優(yōu)勢(shì)策略。

2021年H1，廣汽新能源車、節(jié)能車銷量分別為5.2萬(wàn)臺(tái)、12.3萬(wàn)臺(tái)，新能源車僅占總銷量的5%；

2022年H2，廣汽新能源車銷量接近20萬(wàn)臺(tái)、占總銷量的15%，但仍比節(jié)能車銷量少3.7萬(wàn)臺(tái)；

2023年各季，廣汽新能源車銷量全面超越節(jié)能車，主要原因是埃安的崛起——Q2、Q3、Q4，埃安季度銷量均在10萬(wàn)臺(tái)以上。其中Q3銷量達(dá)14.2萬(wàn)臺(tái)、占廣汽新能源車銷量的90%、占廣汽總銷量的22.5%。這一季，廣汽新能源車占比首次達(dá)到25%。

按照原來(lái)的預(yù)測(cè)，到2035年，傳統(tǒng)燃油車在中國(guó)新車銷量中的占比仍然高達(dá)50%。

這是年銷量超過千萬(wàn)臺(tái)的市場(chǎng)，當(dāng)然不應(yīng)放棄。從節(jié)能、減少排放的角度，努力降低上億臺(tái)燃油車的油耗利國(guó)、利民、利環(huán)保（假設(shè)到2035年，傳統(tǒng)燃油車年銷量超過1000萬(wàn)臺(tái)）。

計(jì)劃趕不上變化。2023年12月，苗圩預(yù)測(cè)“新能源車滲透率超過50%”這個(gè)目標(biāo)可能提前十年，即2025年實(shí)現(xiàn)。實(shí)際上，2024年5月國(guó)內(nèi)新能源車滲透率已接近50%。

甚至，有機(jī)構(gòu)大膽預(yù)測(cè)，2035年中國(guó)新能源車滲透率將達(dá)90%！

燃油車時(shí)代提前十年落幕，出乎豐田、本田們的預(yù)料，也打亂了廣汽的全盤規(guī)劃。

難怪心情不好

廣汽集團(tuán)旗下子公司眾多，可概括為兩大支柱：一是合資品牌，包括廣汽本田、廣汽豐田、廣汽三菱等；二是自主品牌，包括廣汽乘用車、廣汽埃安等。

2017年，廣汽總銷量同比增長(zhǎng)21.3%、首次突破200萬(wàn)臺(tái)。廣汽本田、廣汽豐田銷量分別為70.5萬(wàn)、42.2萬(wàn)。自主品牌廣汽乘用車銷量超過廣汽豐田，達(dá)50.9萬(wàn)臺(tái)、占集團(tuán)總銷量的25.4%。

2018年，廣汽總銷量創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到214.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.3%；兩田銷量分別為74.1萬(wàn)、58萬(wàn)。自主品牌廣汽乘用車銷量53.5萬(wàn)，占比24.9%。

2019年、2020年，廣汽銷量停滯不前。2021年重拾升勢(shì)，全年銷售214萬(wàn)臺(tái)，其中本田78萬(wàn)、豐田82.8萬(wàn)；自主品牌44.4萬(wàn)臺(tái)(其中新能源品牌埃安12萬(wàn)臺(tái)）。

2022年，廣汽銷量同比增長(zhǎng)13.5%、創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到243.4萬(wàn)臺(tái)。廣豐銷量突破100萬(wàn)、同比增長(zhǎng)20%；自主品牌銷量達(dá)63.4萬(wàn)臺(tái)（其中埃安27萬(wàn)臺(tái)），占比提高到26%。

2023年，廣汽銷量進(jìn)一步提高到250萬(wàn)臺(tái)。廣本、廣豐銷量下滑，自主品牌銷量增長(zhǎng)近40%，占比超過35%。

直到2023年，廣汽集團(tuán)銷量一直保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，有兩方面的原因：

首先，合資品牌堅(jiān)挺到2022年。盡管廣汽三菱、廣汽菲克、廣汽日野等品牌的相繼衰落，廣汽本田銷量堅(jiān)挺，廣汽豐田甚至實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。2017年廣汽豐田銷量為44.2萬(wàn)臺(tái)，2022年突破100萬(wàn)臺(tái)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.7%。

相比之下，上汽大眾2018年銷量達(dá)210萬(wàn)臺(tái)，2023年不到122萬(wàn)臺(tái)；2018年上汽通用銷量達(dá)196萬(wàn)臺(tái)，2023年跌至100萬(wàn)臺(tái)。短短5年，兩大合資品牌銷量合計(jì)下跌184萬(wàn)臺(tái)！

其次，當(dāng)日系合資品牌銷量下滑時(shí)，自主品牌強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2023年，“兩田”終于扛不住，廣本銷量下滑13.7%、豐田下滑5.5%，合共較2022年少銷15.6萬(wàn)臺(tái)，而自主品牌多銷25.1萬(wàn)臺(tái)，令廣汽集團(tuán)銷量保持增長(zhǎng)。

“合資品牌頑強(qiáng)、自主品牌爭(zhēng)氣”，有此兩大支柱，廣汽集團(tuán)的日子比上汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安們的日子好過得多。

2024年1~5月，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下：

廣汽集團(tuán)總銷量70萬(wàn)臺(tái)、同比下降24.5%；

廣本銷量17.4萬(wàn)臺(tái)、同比下降24.3%；

廣豐銷量26.6萬(wàn)臺(tái)、同比下降27.3%；

自主品牌銷量25.7萬(wàn)臺(tái)、同比下降17.5%。其中，廣汽乘用車銷量15.6萬(wàn)臺(tái)、同比增長(zhǎng)6.2%；被寄予厚望的埃安銷量略高于10萬(wàn)臺(tái)、同比下降38.7%。

2024年1~5月，比亞迪累計(jì)銷量127萬(wàn)臺(tái)、同比增長(zhǎng)26.8%；吉利控股（HK：00175）更猛，5個(gè)月累計(jì)銷售近79萬(wàn)臺(tái)、同比增長(zhǎng)45%。其中，極氪銷量6.8萬(wàn)臺(tái)，較2023年1~5月增長(zhǎng)112%。

造成今天被動(dòng)局面原因之一是研發(fā)投入相對(duì)不足：2014年~2023年，廣汽集團(tuán)累計(jì)研發(fā)投入440億。其中，362億被資本化（資本化率82.3%），相當(dāng)于10年凈利潤(rùn)總和的53.4%。