雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海 7月21日，微盟集團(tuán)股價(jià)在連續(xù)七個交易日下跌后再次重挫10.24%。當(dāng)日晚間公司發(fā)布公告，根據(jù)股東決議和董事會授權(quán)，公司擬購回不超過10%的股份。在該消息影響下，公司股價(jià)回升17.5%。然而，公司市值依舊較今年2月18日高點(diǎn)蒸發(fā)563.93億港元。 對于股票不斷被拋售，多位市場人士分析，騰訊和阿里放開生態(tài)的消息對微盟這類第三方SaaS提供商構(gòu)成利空。作為高度依賴于微信生態(tài)的微盟，其SaaS系統(tǒng)是微信和淘寶生態(tài)割裂時(shí)代商家運(yùn)營微信客戶的工具，市場擔(dān)憂兩大巨頭握手言和，微盟失去生存空間。 2017年，微盟創(chuàng)始人孫濤勇發(fā)給公司全員的內(nèi)部郵件中提出，微盟的愿景是成為中國最大的企業(yè)級服務(wù)商，成為中國版的Salesforce。但公司2020年收入中約70%來自營銷服務(wù)，SaaS產(chǎn)品僅貢獻(xiàn)30%營收，與其SaaS解決方案提供商定位相去甚遠(yuǎn)。 同時(shí)，微盟的業(yè)務(wù)增速陷入疲態(tài)，繼去年巨虧11.7億元后，摩根大通預(yù)計(jì)公司今年將虧損3.5億元。 崛起于阿里騰訊相互屏蔽，因“刪庫事件”出圈 提起微盟，公眾熟知的是發(fā)生在去年二月份的“刪庫事件”。 2020年2月，微盟一名運(yùn)維部員工刪除公司數(shù)據(jù)庫，導(dǎo)致公司服務(wù)出現(xiàn)故障，大面積服務(wù)集群無法響應(yīng)，生產(chǎn)環(huán)境及數(shù)據(jù)遭受嚴(yán)重破壞，平臺超300萬個商家小程序停擺。 2月25日，微盟在港交所公告，對外公布公司SaaS業(yè)務(wù)生產(chǎn)環(huán)境和數(shù)據(jù)遭到破壞的消息。當(dāng)時(shí)微盟恢復(fù)了所有的SaaS業(yè)務(wù)生產(chǎn)環(huán)境，但沒有找回全部備份數(shù)據(jù)，而是僅恢復(fù)了微站產(chǎn)品的備份數(shù)據(jù)。 3月1日，數(shù)據(jù)才全部找回。有消息稱，“刪庫”黑天鵝事件讓微盟經(jīng)歷了一次前所未有的信任崩塌，該事件后百草味、茵曼等商家轉(zhuǎn)移到了其他平臺，不少用戶出現(xiàn)流失。 “我們幸免于這次‘天災(zāi)’，卻不料一場‘人禍’讓我們處于無比艱難的境地。”孫濤勇如此評價(jià)這次公司歷史上最大的危機(jī)。 為彌補(bǔ)商家經(jīng)營受損，微盟集團(tuán)和公司管理層分別承擔(dān)1億元、5000萬元的賠付撥備金。“刪庫”員工最終被判6年有期徒刑。 微盟崛起，源于一場巨頭之爭。 天眼查顯示，微盟成立于2013年4月，是專注于中小企業(yè)云端商業(yè)及營銷解決方案的提供商。創(chuàng)始人孫濤勇曾是百度一名實(shí)習(xí)生，因“不想天天加班，把所有的青春都奉獻(xiàn)給代碼”，于是辭職在上海創(chuàng)建了基于微信的第三方SaaS軟件服務(wù)商。 2013年8月份，微信的公眾號功能誕生，一些淘寶賣家在微信公眾號推送促銷消息，買家也會關(guān)注商家的公眾號，商品交易場景逐漸在微信內(nèi)完成，這讓淘寶感受到了巨大威脅。 淘寶隨后全面叫停面向微信的第三方淘寶客應(yīng)用的數(shù)據(jù)接口，微信很快也封殺了公眾號中的淘寶商家營銷信息。 在這個雙向屏蔽的閉環(huán)中，孫濤勇看到了商家對微信充足流量的推廣始終存在需求，于是微盟開發(fā)出一款SAAS系統(tǒng)，能夠讓傳統(tǒng)商家在微信私域中觸達(dá)客戶，完成后續(xù)用戶運(yùn)營，而微盟也成了兩大巨頭生態(tài)割裂之下的鏈接紐帶。 商業(yè)模式或遭生態(tài)開放打擊，股價(jià)較高點(diǎn)蒸發(fā)500多億港元 但構(gòu)建在淘寶和微信互相屏蔽基礎(chǔ)上的商業(yè)模式，有其脆弱的一面。 今年3月18日，有媒體稱，阿里巴巴計(jì)劃在騰訊微信上開通淘寶特價(jià)版小程序，并即將開通微信支付。淘寶特價(jià)版的客服稱，淘寶特價(jià)版微信小程序還在內(nèi)部試用，目前還未對會員開放，測試和完善后就會上線。 市場評論稱，淘寶接入小程序或?qū)ξ⒚恕⒂匈澋纫蕾囉谖⑿派鷳B(tài)的SaaS軟件服務(wù)商帶來不確定性。 消息傳出當(dāng)日，港股SaaS概念股集體下跌，微盟重挫近18%，有贊大跌近8%。 7月14日，更重磅的消息傳來。據(jù)媒體報(bào)道稱，阿里巴巴和騰訊考慮相互開放生態(tài)系統(tǒng)，雙方都在分別制定放松限制的計(jì)劃。 報(bào)道稱，阿里巴巴的初步舉措可能包括將騰訊的微信支付引入淘寶和天貓；而騰訊可能將允許阿里巴巴的電商信息在微信分享，或者允許微信用戶通過小程序，使用阿里巴巴的一些服務(wù)。 不少市場人士認(rèn)為，如若阿里巴巴和騰訊互相開放生態(tài)，部分中小商家或?qū)⒅鼗匕⒗锇桶偷膽驯В娚蘏aaS服務(wù)業(yè)務(wù)面臨沖擊。 該消息刺激下，騰訊、阿里股價(jià)攜手走高，微盟、有贊開啟“暴跌模式”。事實(shí)上，整個7月份，微盟集團(tuán)股價(jià)一直處于下跌態(tài)勢，累計(jì)跌幅達(dá)32.6%，市值蒸發(fā)142億港元。7月20日、21日下跌進(jìn)一步加速放量，日均成交量超過15億港元，兩日連跌18%。 7月21日，摩根大通發(fā)表報(bào)告指出，微盟股價(jià)下挫相信是由于監(jiān)管收緊，令整體中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)情緒疲弱；市場就微信若開放予淘寶和天貓對微盟潛在影響的憂慮增加。 該行認(rèn)為，微信可能對淘寶和天貓開放對微盟集團(tuán)造成的財(cái)務(wù)影響難以量化，但預(yù)料公司主要的下行風(fēng)險(xiǎn)在于微商城客戶的需求可能受損，因此下調(diào)微盟目標(biāo)價(jià)。 在部分觀察人士眼中，阿里和騰訊等巨頭的生態(tài)開放已經(jīng)勢在必行。 從8年前的流量渠道關(guān)閉起，兩大巨頭以針鋒相對之勢不斷擴(kuò)大生態(tài)圈，將盤子越做越大，幾乎每個風(fēng)口的背后都有雙方的力量在推動。 但商業(yè)版圖擴(kuò)張的盡頭就是壟斷，當(dāng)前環(huán)境下，民營經(jīng)濟(jì)反壟斷之箭已發(fā)出。資料顯示，從2020年底，阿里與騰訊便相繼認(rèn)領(lǐng)各類罰單，包括阿里巴巴因?yàn)E用市場支配地位被市場監(jiān)管總局罰款182億元。 而且巨頭們引以為傲的優(yōu)勢，或許并不是想象中那么固若金湯。字節(jié)跳動的崛起，打造出了可以跟微信相抗衡的社交矩陣，拼多多從下沉市場開始，不斷鑿向阿里這艘電商大船。 這種背景下，無論出于何種原因，握手言和不失為阿里和騰訊考量的一種策略。倘若新的格局形成，利益得失是繞不開的部分，尤其背靠巨頭的微盟們，將會受到何種影響？ “股價(jià)作為市場情緒最真實(shí)的反映，以其持續(xù)下跌行情，實(shí)際上已經(jīng)給出了答案。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)宋清輝告訴雷達(dá)財(cái)經(jīng)，這種不利影響主要體現(xiàn)在對其未來合作的預(yù)期判斷上，若未來雙方因種種原因不能繼續(xù)合作，等于分散了微盟在微信生態(tài)深耕的精力，可能會浪費(fèi)大量的時(shí)間成本，進(jìn)而對其核心競爭力造成負(fù)面影響。 數(shù)據(jù)顯示，騰訊不僅是微盟的第一大客戶，還持有后者總計(jì)8.01%的股權(quán)。2020年，微盟通過向作為騰訊代理商的廣告客戶提供商家解決方案并賺取返點(diǎn)的方式，實(shí)現(xiàn)21%的收入。 截至7月22日收盤，受股份回購公告影響，微盟集團(tuán)股價(jià)有所反彈，收報(bào)11.54港元，市值296億元港元。如果從今年2月18日的高點(diǎn)33.5港元算起，微盟半年跌幅達(dá)到65%，市值縮水超560億港元。 營收增速下滑，商家流失嚴(yán)重 微盟的困境也能從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中反應(yīng)出來。 3月17日，微盟集團(tuán)發(fā)布了2020年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2020全年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收19.69億元，同比增長37.0%，凈虧損11.66億元，由盈轉(zhuǎn)虧。 去年超11億元虧損不僅創(chuàng)上市以來凈利潤新低，營收增速也低于歷年水平。 微盟解釋稱，虧損包含了香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下可轉(zhuǎn)換債券公平價(jià)值變動引起的10.9億元，以及SaaS數(shù)據(jù)庫遭破壞事件的賠付計(jì)劃帶來的賠付支出0.94億元。 不過即使除去“刪庫”黑天鵝事件影響，近年來微盟盈利水平也處于不穩(wěn)定狀態(tài)。2016-2020年，其凈利潤分別為-8094.6萬元、263.7萬元、-10.9億元、3.1億元和-11.7億元。 究其原因，高企的成本支出吞噬了利潤空間。微盟將業(yè)務(wù)劃分為數(shù)字媒介和數(shù)字商業(yè)，后一部分又分為訂閱解決方案和商家解決方案。其中數(shù)字商業(yè)中的訂閱解決方案對應(yīng)的就是SaaS產(chǎn)品，而商家解決方案和數(shù)字媒介則主要是營銷服務(wù)。 數(shù)據(jù)顯示，2020年公司總成本為21.5億元，同比增加44.3%。其中，訂閱解決方案的銷售費(fèi)用為1.8億元，同比激增85.2%。公司表示該部分成本增加主要受寬帶及硬件成本、無形資產(chǎn)攤銷增加等影響。數(shù)字媒介的銷售板塊支出7.8億元，同比增長45%，主要的成本包括流量購買。 成本開支快速上升，導(dǎo)致微盟的毛利率從上一年的55.5%降至2020年的50.9%，剔除SaaS破壞事件的影響，毛利率為53.2%。 值得注意的是，微盟標(biāo)榜自己為SaaS軟件服務(wù)商，但其核心業(yè)務(wù)訂閱解決方案收入占比卻逐年下降，由2016年的92.86%下降至2020年的31.61%。去年該部分業(yè)務(wù)創(chuàng)造了6.22億元收入，同比增長22.8%；毛利率由2019年的80.5%下降至2020年的70.6%。 而微盟其他近7成收入來自于精準(zhǔn)營銷服務(wù)，因此從營收結(jié)構(gòu)來看更像是一家營銷公司。 客戶流失率是SaaS的關(guān)鍵指標(biāo)，尤其對有一定規(guī)模的企業(yè)而言。例如早期的SaaS公司，按每月5%的流失率，公司100個客戶也就流失5個；當(dāng)規(guī)模足夠大時(shí)，公司10萬客戶按5%的流失率，每月將損失5000個客戶，而想要獲得5000個新客戶要困難得多。 數(shù)據(jù)顯示，微盟的付費(fèi)商家流失率常年居高不下。根據(jù)財(cái)報(bào)，2018-2020年集團(tuán)付費(fèi)商家流失率分別為26.8%、22.2%和26.1%。今年初，微盟提高了SaaS產(chǎn)品各種套餐版本的價(jià)格，有分析稱，預(yù)計(jì)后續(xù)流失率還將上升。 客戶流失率上升，對微盟不是好現(xiàn)象。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，微盟的客戶以小商家居多，這類客戶數(shù)字化意愿不強(qiáng)，付費(fèi)意愿也就較低。此外，SaaS系統(tǒng)成本過高、操作難度大，也成了向中小商家普及的“攔路虎”。 目前來看，微盟在客戶留存方面似乎沒有什么好的辦法，而籠罩在其上方的虧損陰影仍然難以散去。 摩根大通在前述報(bào)告中稱，市場對微盟的增長勢頭和與重大研發(fā)投資有關(guān)的SaaS業(yè)務(wù)的虧損擴(kuò)大有憂慮。該行估計(jì)，微盟今年會虧損3.5億元人民幣，主因在研發(fā)上的投資沉重。 對于微盟的后續(xù)發(fā)展，宋清輝補(bǔ)充到，公司目前仍舊存在建站服務(wù)天花板明顯、產(chǎn)品及服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重等問題，未來增長或會面臨停滯不前的局面，需要繼續(xù)開辟新的利潤來源。 注：本文是雷達(dá)財(cái)經(jīng)（ID：leidacj）原創(chuàng)。未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載。