近日，波士頓咨詢公司（BCG）與光大銀行聯(lián)合發(fā)布《中國資產(chǎn)管理市場2019》報告，內(nèi)容主要為，在數(shù)字時代、生態(tài)經(jīng)營、投研再造、體系制勝等方面，2019年中國資管市場特點、數(shù)字化時代的資管市場變革和機遇。

報告顯示，2019年中國資管市場規(guī)模從轉(zhuǎn)型陣痛中涅槃，增長3%達到110萬億，漲幅雖小但止跌意義重大；同時，行業(yè)競爭格局面臨重塑，數(shù)字化能力將成為資管機構的核心競爭力。

中國資管規(guī)模重拾增長，外資機構加速布局

從2019年資管市場的特點來看，報告認為，關鍵詞是結構調(diào)整，在去通道和主動管理此消彼長的作用下，市場結構得到進一步優(yōu)化。一方面，通道業(yè)務及其背后的影子銀行模式仍然被嚴厲打壓，因此基金子公司、券商資管、信托規(guī)模仍處于下降周期，分別下跌18%、18%、5%，合計減少約4.3萬億；另一方面，銀行理財、保險資管、公募、私募機構等發(fā)揮主動管理優(yōu)勢，尋求產(chǎn)品創(chuàng)新，分別增長6%、16%、13%、8%，合計增加約7.3萬億。

2019年中國資管市場資金端呈現(xiàn)出養(yǎng)老加速、保險復蘇、企業(yè)下滑、零售穩(wěn)健等趨勢。機構資金中保險與養(yǎng)老合計占比由15年的22%上漲至19年的27%。其中2019年養(yǎng)老金總體資金規(guī)模達11.5萬億，其中委托外部投資管理的規(guī)模達4.8萬億，增速從去年的16%上升至51%。

從主體結構來看，2019年中國進一步推動金融市場有序開放，各類外資機構正在積極重新布局中國資管市場。

報告指出，綜合以下四方面因素，外資進場對中國資管機構來說，機遇大于挑戰(zhàn)。從市場環(huán)境角度，外資機構長期導向的投資風格以及豐富創(chuàng)新的產(chǎn)品設計將推動資管市場和資本市場的健康發(fā)展；從客戶教育角度，外資機構將與國內(nèi)機構攜手開展投資者教育，引導投資者建立資產(chǎn)配置意識和中長期價值投資理念，幫助更多零售投資者享受到資管價值；從人才交流角度，外資機構頂尖管理人才進入中國市場，勢必帶來經(jīng)驗的交流和碰撞；從生態(tài)構建角度，以先鋒集團為代表的外資機構已經(jīng)啟動了與國內(nèi)線上財管機構的股權合作，以期用智能投顧等新興技術與專業(yè)投資配置理念與國內(nèi)玩家進行經(jīng)驗互補和碰撞，尋求共贏。

“四化”疊加相互影響，資管機構數(shù)字化升級正當時

2019年，資管市場正在呈現(xiàn)數(shù)字化發(fā)展的特點。報告提出，數(shù)字化的內(nèi)涵廣闊，可以分解為“四化”，即“信息化”、“移動化”、“開放化”與“智能化”。當前金融行業(yè)正處于信息化夯實期、移動化成熟期、開放化成長期和智能化探索期的疊加風口。不僅如此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型環(huán)環(huán)相扣，四化之間還會相互影響。

一方面，移動化、開放化和智能化浪潮使得信息化面臨二次升級：移動端的敏捷開發(fā)需求對牽一發(fā)而動全身的傳統(tǒng)技術架構提出挑戰(zhàn)，開放生態(tài)的建設也意味著從應用到接口的全面升級，智能分析也對底層數(shù)據(jù)庫和算力提出更高要求；另一方面，移動化和智能化加速了機構對開放化的擁抱。隨著移動端觸點的不斷豐富，以企業(yè)微信、財富號為代表的生態(tài)場景為開放化帶來新機遇。同時，智能技術的探索不再是閉門造車，無邊界合作為開放化增添了新的內(nèi)涵；除此之外，信息化、移動化和開放化也極大地拓展了智能化的想象空間。

在政策、客戶與資金、技術、人才、市場競爭的五重推力下，中國資管機構數(shù)字化升級正當時。資管行業(yè)正處于信息化二次升級期、移動化成長期、智能化發(fā)力期和開放化開啟期。這意味著，科技與數(shù)據(jù)成為基礎設施，資管市場競爭格局將面臨重塑。報告建議，所有的資管機構都應該系統(tǒng)性地思考數(shù)字化戰(zhàn)略，而非把數(shù)字化當成中后臺的課題。

客戶生態(tài)孕育機會，資管機構+零售業(yè)務

中國資本市場由零售投資者占主導，零售渠道與生態(tài)建設對中國資管機構而言至關重要。在數(shù)字化時代，隨著技術的不斷進步及客戶行為習慣的不斷遷移，資管機構與零售客戶之間的交互關系、方式以及整個零售生態(tài)都在產(chǎn)生發(fā)生翻天覆地的變化，也對資管機構提出了新的要求并帶來新的機會。報告指出資管機構的零售業(yè)務存在以下五大機遇：其一，以客戶為中心，提供“基于生活目標”的財富管理服務；其二，利用數(shù)字化手段降本增效，智能投顧普惠更多客群；其三，通過線上平臺開展個性化客戶運營，建立品牌形象、加強投資者教育；其四，深耕垂直生態(tài)（如養(yǎng)老），更高效地獲取并深度服務客戶；其五，B2B2C，向財管機構輸出專業(yè)能力，以貼近零售客戶并得到相應的市場份額。

在機構業(yè)務方面，報告提出，資管機構解決方案型業(yè)務應遵循以客戶為中心的發(fā)展主線，并考慮從觸客層、產(chǎn)品層、技術層這三個方向切入。具體而言，包括四個切入點：其一，基于多資產(chǎn)、多策略的綜合投資能力和運營服務能力，提供全面外包服務；其二，幫助客戶獲取和管理外部投資人、產(chǎn)品和資產(chǎn)；其三，打造投行化、工具化、綜合化產(chǎn)品和服務能力；其四，打造數(shù)字化平臺，提供數(shù)據(jù)、分析、技術等輸出。

引資管機構入養(yǎng)老二三支柱，改善養(yǎng)老金業(yè)務收益

截至2019年底，中國養(yǎng)老金總體結余資金規(guī)模超過11萬億，相較于2018年規(guī)模增長14%，仍為零一支柱主導，二三支柱亟待發(fā)展。在養(yǎng)老金年度支出中，發(fā)達國家二三支柱的貢獻多數(shù)在三成以上，而我國目前僅為3%；在養(yǎng)老金儲備規(guī)模方面，發(fā)達國家的二三支柱基金規(guī)模普遍在整體養(yǎng)老金規(guī)模中占80%以上，而中國僅23%。

報告指出，從國際經(jīng)驗看，二三支柱的建設需要資管機構發(fā)揮中堅力量。一方面，資管機構的投資專長有助于改善養(yǎng)老金業(yè)務的收益，為終端客戶提供養(yǎng)老保障；另一方面，廣大居民的養(yǎng)老規(guī)劃與投資意識教育任重道遠，需要更多資管機構共同參與進行市場教育?？偠灾瑢y行、保險、基金公司等各類資管機構引入到商業(yè)養(yǎng)老金市場，能夠為養(yǎng)老體系的健康與可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造更大的價值。

對于三支柱建設，報告建議各類資管機構根據(jù)自身資源稟賦，從客戶教育、賬戶服務、產(chǎn)品供給和生態(tài)經(jīng)營等角度切入市場。特別是對于銀行系機構而言，具有獨特優(yōu)勢：第一，銀行可以充分利用廣泛的線下渠道優(yōu)勢和龐大的客戶經(jīng)理團隊，觸達最廣泛的人群，進行養(yǎng)老意識和養(yǎng)老規(guī)劃必要性的宣傳與教育；第二：銀行賬戶是個人資金的主渠道，這一優(yōu)勢使得銀行在個人養(yǎng)老方面具有天然的客戶群體與業(yè)務場景；第三：銀行系資管可以利用品牌信任度和資產(chǎn)端非標資產(chǎn)獲取能力等優(yōu)勢，為大眾客戶提供期限長、收益具有吸引力的養(yǎng)老金產(chǎn)品。

投研體系需進化，打造具數(shù)字基因的體系化投研能力

中國資管機構的投研體系目前大多數(shù)為精英個人主義驅(qū)動，需要逐步進化到海外領先資管機構已打造多年的體系化平臺能力驅(qū)動模式。因為從客戶角度來說，愈發(fā)成熟的投資者將從關注短期高收益逐漸過渡到追求中長期穩(wěn)定回報和可解釋的投資業(yè)績；從機構角度，數(shù)字化時代的投研方式需要以平臺型能力作為基礎；從政策角度，市場監(jiān)管政策逐漸強化對資管機構信息披露和流程的規(guī)范、透明及標準性要求。

報告指出，資管機構需要系統(tǒng)化地建設投研能力。首先，機構內(nèi)應建立長期堅持的投資理念，自上而下為投研工作提供方向性指導；第二，固化的投研流程能夠?qū)⑼顿Y理念落實為投研工作的操作標準；第三，全面和高效的投研互動機制能夠促進研究與投資配合，提升投研轉(zhuǎn)化率；最后，多層次的數(shù)字化平臺能夠豐富投研團隊所用的數(shù)據(jù)、算法和工具，并將上述的投資理念、投研流程和各類機制通過數(shù)字化工具固化下來。