“虐童事件”的陰云仍然籠罩在紅黃藍教育(NYSE:RYB)的頭頂，即便此事已經過去了兩年多。

日前，紅黃藍發布了截至2019年12月31日的四季度報和年報。報告顯示，第四季度凈營收為5070萬美元，與上年同期的4500萬美元相比增長12.7%。毛利潤為990萬美元，同比增長24.8%。歸屬于紅黃藍普通股股東的凈利潤為20萬美元，2018年同期為60萬美元。

2019年全年，紅黃藍營收1.823億美元，比2018年增長16%，歸屬于普通股東的凈虧損擴大36.1%至243萬美元。這份財報沒有止住紅黃藍股價的下滑趨勢，財報發布后，紅黃藍股價連續四天下跌，較3月30日收盤價累計下跌13.8%。

股價下跌背后，紅黃藍2019年的業績究竟如何？“虐童事件”造成了哪些持續的影響？藍鯨教育梳理了紅黃藍最近五年的經營情況，嘗試還原這起事件對紅黃藍的影響。

營收穩步增長，虧損持續擴大

根據財報，紅黃藍2019年凈營收為1.823億美元，而2018年為1.565億美元，相比之下增長16.5%。其中，服務營收為1.662億美元，2018年為1.392億美元；產品營收為1610萬美元，2018年為1730萬美元。回顧過去五年，紅黃藍的營收保持著穩定增長。

但要看到的是，2018年和2019年，紅黃藍的營收增速已經有明顯的下降。2017年前，營收增速基本維持在30%左右。而在2018和2019年，營收增速下降到不足20%。說明紅黃藍的規模擴張受到了明顯的影響，雖然2019年有所恢復，但遠沒有達到兩年前的水準。

利潤方面，毛利潤為2670萬美元，而2018年為2560萬美元；歸屬于普通股股東的凈虧損為243.4萬美元，比2018年的179萬美元擴大36%。回顧過去五年，紅黃藍利潤表現最好的年份發生在2017年。

2018年，紅黃藍的毛利潤下滑13.2%，凈利潤開始由盈轉虧，出現180萬美元的虧損。到了2019年，毛利潤雖然有所恢復，但仍然沒能達到2017年的水平。凈利潤則繼續惡化，全年凈虧損擴大。

如今，紅黃藍的盈利能力正在遭受嚴峻的挑戰。2019年的毛利率為14.7%，比2018年下降1.7個百分點。凈利率則為-1.2%，比2018年下降0.1個百分點。相較于其他教育公司動輒50-60%的毛利率、20%左右的凈利率，紅黃藍的盈利水平差距很大。

現金持續收縮，平均每位學生創造營收持續下滑

盈利水平的惡化，直接帶來現金的緊繃。

截至2019年12月31日，紅黃藍持有的現金、現金等價物和定期存款總額為6870萬美元，相比之下截至2018年12月31日為1.041億美元。在過去五年，紅黃藍的資產總額雖然持續增長，但現金卻在2017年后持續減少，2018年縮水34.4%，2019年在此基礎上繼續縮水34%。“虐童事件”發生后，紅黃藍開始謀變，但現金的緊繃將直接影響到紅黃藍后續業務的開展，其發展前景并不樂觀。

從2018年開始，紅黃藍官方宣布暫停了加盟業務，不過屢屢有報道指出其加盟業務仍然存在。根據財報，紅黃藍直營園的學生數量也在持續增加，2019年直營機構在校學生人數為30806人，2018年同期則為23627人，同比大幅增加了7179人。

紅黃藍在電話會中解釋，人數增長主要得益于直營園所的增加，以及海內外園所使用率的提升。但與此同時，平均每位學生所帶來的營收（學生數量/總營收）卻在持續下滑。2019年，平均每位學員帶來的營收為5424元；2018年則為6427元。

轉型海外及綜合性早教業務，仍難掩蓋品牌困境

在財報溝通會上，紅黃藍CFO顧昊表示，通過數字化戰略的推進，未來不僅有機會通過提供更多元化的教育服務實現增收，而且能進一步改善公司業務成本結構彈性和運營效率，提升利潤水平。這代表了紅黃藍目前的轉型思路。

“虐童事件”發生后，紅黃藍開啟轉型，一方面布局綜合性早教業務。2019年2月，紅黃藍宣布以1.25億元收購新加坡一民營兒童教育集團約70%的股權，并計劃將公司自身名稱從“RYB Education”更名為“GEH Education”。彼時紅黃藍聯合創始人史燕來表示，未來紅黃藍將繼續探索合作機會，包括國內外資源的合作，以及推出綜合早教服務等。

但目前看來，紅黃藍一方面已經相對缺乏足夠的資金進行廣泛布局；另一方面，紅黃藍仍然深陷于虐童事件的負面影響。實際上，即便虐童事件發生后，紅黃藍的管理仍然存在漏洞。去年7月，上海市嘉定區監管部門開展違規托育機構聯合整治行動。先后查處了6家違規托育機構，其中就包括紅黃藍在當地的園所。在有“前科”的基礎上，仍然曝出不合規問題，這對紅黃藍的品牌無疑將造成“雪上加霜”的負面影響。

現階段，紅黃藍整體業務增收不增利、仍然處于困境；而現金的減少，業務拓展一定程度上需要謹防債務問題。對紅黃藍而言，未來的發展前景仍然不夠明朗。