最近，中概股逐步開啟了新一輪的美股財(cái)報(bào)季。8月8日，網(wǎng)易對(duì)外發(fā)布了新一季度的財(cái)報(bào)。從財(cái)報(bào)來看，網(wǎng)易在營(yíng)收和凈利潤(rùn)方面保持良好的同比增速，凈利潤(rùn)同比、環(huán)比增速表現(xiàn)尤為亮眼。

根據(jù)核心數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)易凈收入同比增長(zhǎng)15.3%，GAAP凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.8%，環(huán)比增長(zhǎng)28.9%；核心業(yè)務(wù)游戲營(yíng)收在本季度繼續(xù)突破百億營(yíng)收規(guī)模，同比增長(zhǎng)13.6%；電商業(yè)務(wù)穩(wěn)速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)20.2%，毛利率優(yōu)化至10.9%。財(cái)報(bào)發(fā)布后，網(wǎng)易盤后股價(jià)漲幅一度超過3%。

從這份財(cái)報(bào)來看，兩項(xiàng)核心數(shù)據(jù)營(yíng)收、利潤(rùn)均比較穩(wěn)定，在當(dāng)下的環(huán)境如此已算得上不錯(cuò)的成績(jī)單，不難看出業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

創(chuàng)新板塊表現(xiàn)搶眼，二季度錄得凈收入為15.1億元，同比增加23.2%，毛利率轉(zhuǎn)正為1.4%，主要是由于云音樂、CC直播和有道在線教育等收入增加，以及成本控制。

在電話會(huì)上，網(wǎng)易披露了網(wǎng)易云音樂和有道的最新數(shù)據(jù)：網(wǎng)易云音樂用戶數(shù)突破8億，同比增長(zhǎng)50%，付費(fèi)有效會(huì)員數(shù)同比大漲135%；網(wǎng)易有道平均月活超過1億，這從一定程度上解釋了本季度創(chuàng)新業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)由何而來。

從業(yè)務(wù)維度來看，經(jīng)過今年第一季度的聚焦，目前網(wǎng)易三架馬車并駕齊驅(qū)，游戲、電商和創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊中的明星業(yè)務(wù)音樂和教育均表現(xiàn)出較為良好的發(fā)展勢(shì)頭。這樣的戰(zhàn)略配置能否幫助網(wǎng)易在穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)找到差異化的商業(yè)路徑，甚至帶來下一次爆發(fā)性增長(zhǎng)，需要長(zhǎng)期關(guān)注。

新財(cái)報(bào)營(yíng)收、凈利增速良好 最大特點(diǎn)是穩(wěn)中求進(jìn)

從財(cái)報(bào)來看，網(wǎng)易在核心數(shù)據(jù)上表現(xiàn)不錯(cuò)，網(wǎng)易公司凈收入為187.7億元，同比增加15.3%。GAAP凈利潤(rùn)為30.7億元，同比增長(zhǎng)45.8%，環(huán)比增長(zhǎng)28.9%；Non-GAAP凈利潤(rùn)為36.5億元，同比增長(zhǎng)33.8%，環(huán)比增長(zhǎng)20.8%。

營(yíng)收增速穩(wěn)定，凈利明顯提升，給了資本市場(chǎng)信心。財(cái)報(bào)發(fā)布后，網(wǎng)易股價(jià)盤后漲幅一度超3%。

從業(yè)務(wù)營(yíng)收來看，本季度游戲凈收入114.3億元，同比增長(zhǎng)13.6%，繼續(xù)保持百億量級(jí)收入；電商業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)20.2%，毛利率優(yōu)化至10.9%；創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)是本季度財(cái)報(bào)的一大亮點(diǎn)，凈收入為15.1億元人民幣，同比增加23.2%，毛利率轉(zhuǎn)正為1.4%。

此外，網(wǎng)易董事會(huì)宣布，將派發(fā)每存托憑證（ADS）派發(fā)1.04美元股息，成全球范圍內(nèi)少數(shù)持續(xù)向股東派發(fā)股息的中概股。

電商運(yùn)營(yíng)效率提升、毛利率企穩(wěn) 創(chuàng)新業(yè)務(wù)商業(yè)化探索初露鋒芒

對(duì)于大體量的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，業(yè)務(wù)版圖往往橫跨多個(gè)領(lǐng)域，這是提升企業(yè)市值的重要策略，網(wǎng)易也不例外。目前，網(wǎng)易的業(yè)務(wù)發(fā)展圍繞在游戲、電商、創(chuàng)新業(yè)務(wù)三個(gè)板塊，我們逐一來看：

第一、游戲仍是網(wǎng)易重要收入來源，堅(jiān)挺與否關(guān)鍵看布局

財(cái)報(bào)顯示，游戲業(yè)務(wù)仍然是網(wǎng)易最大的收入來源。盡管國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)較大，網(wǎng)易的游戲營(yíng)收規(guī)模仍保持在百億以上，其在全球的布局也進(jìn)一步加碼。

網(wǎng)易旗下的《荒野行動(dòng)》在全球范圍內(nèi)累計(jì)吸金超過了 6.4 億美元（約合人民幣 44 億元），登上全球吃雞手游營(yíng)收第一的位置。在日本，《荒野行動(dòng)》人氣不減，5、6月多次登頂iOS暢銷榜。《第五人格》于7月首次躋身日本iOS暢銷榜前三，4至6月間兩度進(jìn)入日本AppStore暢銷榜前五。

此外，網(wǎng)易已經(jīng)在海外市場(chǎng)展開本土化運(yùn)營(yíng)，與更多海外工作室合作，推出更多作品，進(jìn)而提升全球影響力。7月23日，網(wǎng)易宣布在加拿大蒙特利爾設(shè)立新的游戲工作室，主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目研發(fā)。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，網(wǎng)易CEO丁磊提到，對(duì)網(wǎng)易游戲在海外的發(fā)展重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：一個(gè)是游戲出海，除了現(xiàn)在的日本，能夠在歐美市場(chǎng)也獲得成功；第二，網(wǎng)易希望與其他有經(jīng)驗(yàn)的公司進(jìn)行深度的合作，在中國(guó)和海外繼續(xù)開發(fā)一些好的產(chǎn)品，同樣取得成功。

除了在海外尋找增量市場(chǎng)，對(duì)于網(wǎng)易來說，游戲領(lǐng)域內(nèi)仍然有可挖掘的商機(jī)。據(jù)音數(shù)協(xié)游戲工委統(tǒng)計(jì)，2019年1至6月，中國(guó)電子競(jìng)技游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入465億元，同比增長(zhǎng)11.3%。電子競(jìng)技游戲市場(chǎng)近三年均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，體現(xiàn)出電子競(jìng)技行業(yè)在國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭。

網(wǎng)易同樣對(duì)電競(jìng)行業(yè)表示出了濃厚的興趣。8月3日在上海舉行的2019全球電競(jìng)大會(huì)上，網(wǎng)易游戲總裁丁迎峰宣布了一則重磅消息：網(wǎng)易計(jì)劃投資超過50億，在上海青浦建設(shè)網(wǎng)易電競(jìng)生態(tài)園區(qū)。這被視作是網(wǎng)易完善其游戲生態(tài)的重要布局。

第二、電商毛利率站穩(wěn)大促季，業(yè)務(wù)仍被寄予厚望

二季度，網(wǎng)易電商增速保持平穩(wěn)，同比增長(zhǎng)20.2%；毛利率并未受到大促季影響，改善至10.9%，盈利能力持續(xù)提升。

8月8日，第三方權(quán)威數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)艾媒咨詢發(fā)布了《2019上半年中國(guó)跨境電商市場(chǎng)研究報(bào)告》。報(bào)告顯示，2019上半年，網(wǎng)易考拉以27.7%的市場(chǎng)份額排名首位，第九次蟬聯(lián)跨境電商市場(chǎng)份額第一。

市場(chǎng)格局穩(wěn)定，因此對(duì)網(wǎng)易考拉來說，現(xiàn)階段無需急于擴(kuò)張規(guī)模，重點(diǎn)在通過提升運(yùn)營(yíng)效率來提高毛利率。結(jié)合考拉近期的動(dòng)作，不難看出這一趨勢(shì)。

（1）優(yōu)化供應(yīng)鏈。6月5日，網(wǎng)易考拉1號(hào)倉在寧波開倉，年處理跨境訂單能力超過1億件；在福州、合肥等新設(shè)跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)布局保稅倉，提升倉儲(chǔ)能力和發(fā)貨能力大幅提升；全國(guó)范圍保稅倉面積超過100萬㎡，整體優(yōu)化后單均運(yùn)距、履約時(shí)長(zhǎng)均顯著縮短，拆單率顯著下降。

（2）提升商品豐富度。第二季度以來，網(wǎng)易考拉與雀巢中國(guó)、歐緹麗、強(qiáng)生中國(guó)、歐萊雅中國(guó)等知名品牌達(dá)成或升級(jí)戰(zhàn)略合作關(guān)系。

（3）探索內(nèi)容化運(yùn)營(yíng)。6月3日，短視頻薦物頻道"考拉ONE物"上線。此舉被視為網(wǎng)易考拉在內(nèi)容運(yùn)營(yíng)上的一次嘗試，通過短視頻+電商這種直觀的方式進(jìn)行流量變現(xiàn)，同時(shí)增加用戶黏性，滿足用戶邊看邊買的需求。

另一方面，網(wǎng)易嚴(yán)選也在持續(xù)優(yōu)化提升運(yùn)營(yíng)效率。本季度，網(wǎng)易嚴(yán)選推出"9.9超值專區(qū)"，將好評(píng)率超過95%、復(fù)購(gòu)率超過50%、高性價(jià)比標(biāo)簽超過50%的180款商品重新定價(jià)讓利消費(fèi)者。供應(yīng)鏈方面，網(wǎng)易嚴(yán)選繼續(xù)推動(dòng)供應(yīng)鏈升級(jí)，幫助制造商改進(jìn)設(shè)計(jì)，降低生產(chǎn)成本，提高效率。網(wǎng)易嚴(yán)選正進(jìn)一步深化與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的合作，以獲得更好的協(xié)議條款，實(shí)施更嚴(yán)格的質(zhì)量控制，優(yōu)化產(chǎn)品創(chuàng)意。

第三、創(chuàng)新業(yè)務(wù)增幅亮眼 ，商業(yè)化探索初現(xiàn)鋒芒

在這個(gè)季度，創(chuàng)新業(yè)務(wù)交出亮眼成績(jī)單，凈收入為15.1億元人民幣，同比增加23.2%，毛利率轉(zhuǎn)正為1.4%，主要是由于云音樂、CC直播和有道在線教育等收入增加，以及更好地成本控制。對(duì)于網(wǎng)易來說，對(duì)于創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)的重視凸顯其進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)多元化營(yíng)收的意圖。

（1） 網(wǎng)易有道二季度月活破億，積極進(jìn)軍海外市場(chǎng)

據(jù)網(wǎng)易高管在財(cái)報(bào)電話會(huì)中披露的數(shù)據(jù)，網(wǎng)易有道在2019年二季度平均月活超過1億。

近日，網(wǎng)易有道在北京發(fā)布了基于數(shù)學(xué)、閱讀、英語和編程的四大類少兒?jiǎn)⒚烧n程產(chǎn)品，并發(fā)布了全新智能查詞硬件"網(wǎng)易有道詞典筆2.0" 。這是繼上年網(wǎng)易有道宣布"all in K12"后，在K12領(lǐng)域課程和產(chǎn)品上的進(jìn)一步發(fā)力。

不難看出，網(wǎng)易有道已探索出了清晰的差異化增長(zhǎng)模式：以運(yùn)營(yíng)多年的工具產(chǎn)品矩陣作為主要流量池，通過有道精品課和在線教育產(chǎn)品矩陣提供教學(xué)服務(wù)，最后通過智能硬件產(chǎn)品完成線上線下閉環(huán)。

此外，網(wǎng)易有道在海外的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。根據(jù)Google Play統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易有道出海產(chǎn)品U-Dictionary安裝量已達(dá)到5000萬。在印度市場(chǎng)，U-Dictionary已超越Google Translate, 成為印度地區(qū)Google Play教育榜第一，并在2016年被Google Play評(píng)為年度最佳應(yīng)用。

（2） 網(wǎng)易云音樂推出云村社區(qū)，盈利依靠四種路徑

在網(wǎng)易眾多的產(chǎn)品當(dāng)中，網(wǎng)易云音樂應(yīng)該算是用戶收獲好評(píng)最多的產(chǎn)品，不論是界面設(shè)計(jì)還是個(gè)性推薦都深受用戶喜愛。根據(jù)比達(dá)咨詢數(shù)據(jù)中心顯示，2019年一季度中國(guó)主要在線音樂APP用戶人均日運(yùn)行時(shí)長(zhǎng)中，網(wǎng)易云音樂用戶人均日運(yùn)行時(shí)長(zhǎng)達(dá)26.3分鐘，酷狗音樂為23.3分鐘，酷我音樂為15.4分鐘，QQ音樂僅為9.3分鐘。比達(dá)咨詢數(shù)據(jù)也顯示，2018年網(wǎng)易云音樂用戶忠誠(chéng)度占比在所有平臺(tái)中最高，達(dá)到85.4％。

作為一款擁有8億用戶的產(chǎn)品，網(wǎng)易云音樂也在不斷創(chuàng)新，創(chuàng)造差異化優(yōu)勢(shì)。近日，網(wǎng)易云音樂推出全新社區(qū)版塊"云村"，意味著其正在社交方面做更多嘗試。在提高用戶使用時(shí)長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，尋找更多商業(yè)化機(jī)遇。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，網(wǎng)易高管表示，公司對(duì)于網(wǎng)易云音樂在會(huì)員、廣告、直播、社交等多方面的盈利具有信心和把握。

穩(wěn)中求進(jìn)尋找差異化打法 優(yōu)質(zhì)內(nèi)容仍是核心競(jìng)爭(zhēng)力

作為一家經(jīng)歷了不同經(jīng)濟(jì)周期的老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，網(wǎng)易二季度財(cái)報(bào)中仍然能看出它穩(wěn)中求進(jìn)的發(fā)展節(jié)奏。從美股研究社上面分析的各個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況來看，網(wǎng)易的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在由原先的"游戲+電商"雙引擎，逐漸轉(zhuǎn)換成游戲+電商+創(chuàng)新（音樂、教育）三駕馬車并駕齊驅(qū)的組合。

在各個(gè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，網(wǎng)易仍在尋求創(chuàng)新的差異化打法。不論是網(wǎng)易有道探索AI+教育的"三師"模式，還是網(wǎng)易云音樂進(jìn)一步強(qiáng)化社區(qū)屬性，增加用戶黏性，同時(shí)提升推人推歌的能力，進(jìn)一步孵化爆款等；這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的探索都為網(wǎng)易的商業(yè)化提供了有效的路徑。

事實(shí)上，在過去的20多年的時(shí)間內(nèi)，從最早的郵箱到門戶網(wǎng)站、游戲、電商、教育、音樂等，都可以看出網(wǎng)易創(chuàng)作優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的能力，這也是它收獲用戶認(rèn)可的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著業(yè)務(wù)板塊之間的滲透進(jìn)一步增強(qiáng)，未來網(wǎng)易仍然適合股東長(zhǎng)期關(guān)注，進(jìn)行價(jià)值投資。

本文作者：美股研究社——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們