近來，阿里巴巴宣布盒馬晉升為獨立事業群，對盒馬來說，這意味著更多的自由決策權和更多的資源傾斜。但是，市場對此卻并不十分樂觀，自2019年以來，以盒馬為代表的新零售遇冷，直接表現之一就是盒馬開店速度下降，再加上盒馬內部存在的諸多問題，在某種意義上，盒馬已經成為的阿里巴巴的累贅。

當前中國經濟逐漸放緩，零售行業受到影響，線下零售和線上零售增速放緩，對于以電商為主要業務之一的阿里巴巴來說顯然不是一個好消息。雖然盒馬主打線上線下一體化發展，但也難以解決全國范圍內的零售業問題。同時，騰訊聯手每日優鮮開始挑戰盒馬在新零售上的地位。

這次盒馬升級意味著新零售即將步入深水區，在深水區的改革不易，這對阿里巴巴和盒馬來說都是一次挑戰。如何維持盒馬當前的優勢，如何結合數字化和云服務實現新零售的改革，將是未來一段時間內阿里巴巴面臨的難題之一。

盒馬新零售遭遇發展危機，成本增加難以盈利

成立三年以來，盒馬雖然一開始發展迅速，但自從2018年下半年以來盒馬增速開始放緩，特別是步入2019年后，開店速度進一步下降。相關數據表明，過去三年，盒馬鮮生每年的開店數量分別是8家、17家、95家。而在2019年上半年，其最新的開店數據是30家。

盒馬面臨的問題還不止是開店速度的降低，最近，盒馬還關閉了位于蘇州市昆山吾悅廣場的門店。盒馬自從成立以來就被視為新零售的領頭羊，行業的標桿。但是盒馬的運營似乎遭遇困難，其中表現最明顯的除了開店速度下降，關店以外就是成本和盈利問題。

在成本方面，相關數據表明，按照盒馬超過160家的門店計算，單店成本為6000萬元，前期僅門店投入就超過百億元，況且還有無形與日常運維成本。而且盒馬至今仍未盈利，盒馬合作方大潤發披露運營的海南盒馬自2018年5月28日至當年12月31日除稅后凈虧損達972萬元。

為何盒馬至今仍未盈利了？這與前面提到的商業模式息息相關，盒馬采取的是開店然后復制的模式，這樣雖然能在前期保持較快的開店速度，但因為沒有考慮到當地人們的需求和不同地域的特色問題，難以深入介入當地人的生活之中。上海盒馬盈利的關鍵也與上海的地域相關，不僅是客流量，還有當地人們的消費水平和生活習慣。美圖旗下小象的撤退就說明了這一點，盲目擴張的商業模式必然存在著缺陷。

除了開店和成本問題以外，美股研究社還注意到盒馬存在不少的負面新聞，例如地域歧視，標簽門等等。這些問題的產生并非偶然，這與盒馬的開店模式有關，我們注意到發生這些惡性事件的店鋪都是盒馬與第三方合作運營的，這也進一步說明當初快速開店的模式存在較大問題。

盒馬或影響阿里巴巴新零售布局，零售行業疲軟盒馬難以解決

上文分析到盒馬目前存在著三大問題，開店速度放緩，成本問題和惡性事件問題，單三個問題都與盒馬的商業模式相關。盒馬作為阿里巴巴新零售重要布局之一，近年來的發展或許將影響阿里巴巴在新零售整個行業的發展態勢，特別是在與騰訊的智慧零售競爭之時。而盒馬即使升級為獨立事業群，也難以解決當前零售疲軟的問題，這對阿里巴巴來說也將是一大挑戰。

（1）盒馬速度放緩不利于阿里巴巴布局，騰訊聯手每日優鮮

新零售領域雖然參與者眾多，包括阿里巴巴，騰訊，京東，美團等等。但對于阿里巴巴來說最重要的對手可能是騰訊，為了應對阿里巴巴在新零售領域的發展，騰訊適時推出了智慧零售，并與阿里在零售行業展開了爭鋒相對的競爭，如騰訊與每日生鮮聯手發展新零售。

新零售盡管經過了三年的發展，但在某種程度上依然可以稱作新興市場，各方還在加緊投資開店，以便占領更大的市場。如6月13日，每日優鮮聯手騰訊在上海宣布達成戰略合作并啟動"智鮮千億計劃"， 預計在2021年成長為千億規模的生鮮零售平臺。

而作為阿里巴巴新零售代表的盒馬表現卻難說令人滿意，開店速度的下降顯然不利于阿里巴巴與與騰訊的競爭。而一旦騰訊與每日優鮮占據市場，形成規模效應后，盒馬將會難以突圍。其實這次6月18日，阿里巴巴宣布盒馬成為獨立事業群未必不是針對騰訊與每日優鮮的智鮮千億計劃。但若是盒馬開店的速度進一步下降，阿里巴巴或許難以應對騰訊的擴張。

（2）國內零售行業面臨增長困局，盒馬難以幫助阿里渡過難關

盡管剛剛過去的618購物狂歡節余韻猶在，但是實際上，國內的零售行業近年來面臨著增長問題。商務部和Wind的數據顯示，我國零售行業近幾年同比增速按業態分，都出現了較為明顯的放緩現象。一方面，線下零售開始放緩。另一方面，雖然線上比重增加，但增速也在放緩，知萌咨詢發布的《2018年中國消費趨勢報告》顯示，從2012年68.7%，下降至2017年的46.8%。

不僅如此，線上的獲客成本也在不斷上漲，2018年電商行業的平均單個用戶的獲客成本已經超過200元。這與國內經濟形勢密切相關，近年來國內經濟增長逐漸放緩，人們的消費水平難以追趕零售行業的快速發展。而且隨著人口紅利的消失，電商的成本也在快速增長。

在此情況下，盒馬就算快速發展，也難以幫助阿里渡過當前整個零售行業面臨的放緩困局。實際上，盒馬不僅沒有幫助阿里增長，反而拖累了阿里的財報表現，降低了利潤率。上文提到的盒馬快速增長的成本已經成為了阿里的負擔，這次阿里宣布盒馬獨立或許就是想提高盒馬的自主性，令其尋找盈利的商業模式。

（3）盒馬資產過重，難以實現市場下沉

自從拼多多橫空出世以后，下沉市場就成為了電商發展的重心之一，相關數據表明，到2030年，中國個人消費將從2016年的29.6萬億元增長到65.3萬億元，超66%的增長來自于下沉市場。對于盒馬來說，龐大的下沉市場是其擴張和營收的重大機會，但是，盒馬的資產屬性決定了他難以下沉。

上文提到盒馬的單個開店成本在6000萬左右，加上推廣和其他費用可能更高，這就意味著為了覆蓋成本，盒馬只能開在一線城市或者二線城市。盒馬的資產問題天然決定了他對客流量和人均消費水平有較大的要求，若是開在一般的三四線城市，將很難滿足他的日常支出。與一二線城市相比，顯然以三四五線城市為代表的下沉市場消費能力不夠強，若是盒馬選擇在下沉市場開店，將很難覆蓋成本和各項支出，下沉對于盒馬來說是一個兩難的選擇。

盒馬線上線下一體化發展，數字化結合云服務啟動新零售時代

從前面的分析中，我們認為盒馬以前的商業模式存在一定問題，這使得他成本高漲，難以盈利，最終導致開店速度下降甚至關店，甚至給阿里巴巴帶來了一定的困擾。但是，這次盒馬獨立對盒馬和阿里巴巴來說也是一次改革的機會。

經過三年的發展，新零售終于步入深水區，雖然想要改革并不容易，但是一旦改革成功，將會推動盒馬繼續成為新零售的領頭羊。近年來，其實阿里一直在探索新零售的發展方向，包括2015年建立的中臺策略就是想要實現阿里巴巴集團內部資源的共享，進一步降低溝通成本。新零售進入深水區以后，阿里巴巴開始嘗試把數字化和云服務與新零售整合。

目前，阿里巴巴已經成功改革了旗下的銀泰商場，如今銀泰63家商場已完成了全站上云，云上統一處理所有與零售相關的業務，還完成了商品的數字化，門店內商品線上線下同價，會員方面則與手淘、支付寶打通。

數字化經濟和云服務出現已久，但與新零售的結合卻還在發展早期。阿里巴巴目前已經在這方面取得了一定的突破，若是阿里巴巴能夠將盒馬進行全面數據化和云服務化改造，那么顯然將會進一步降低盒馬的運營成本。阿里巴巴還能通過數據化信息分析，得到每個地區的數據模型和考慮參數，從而制定"因地制宜"的發展策略，徹底解決盒馬出現的無特色，不適應當地等問題。

綜上所述，當前盒馬面臨著一系列的問題，而這些問題給阿里巴巴帶來了相當大的困擾，甚至會影響阿里巴巴與騰訊在新零售方面的競爭。不過，我們也要看到，盒馬成獨立事業群后，標志著阿里巴巴的新零售改革進入深水區，這對阿里和盒馬來說都是一個突破瓶頸的良機。

本文來源：美股研究社——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們