摘要

在本季度的近一半時間里，中國的貿易戰仍在繼續。

管理層對美元走強做出了重大貢獻。

股票反彈虛假的安全感？

本周仍有大量財報出爐，但離第一季度過半還有幾天時間。雖然蘋果公司(Apple)的股價已經從最近的低點漂亮地反彈，但過去幾個月對蘋果公司的業務來說并不好。在假日期間的主要收入預警和略弱于預期的業績指引之間，投資者正期待著更光明的前景。今天，我將分析目前涉及該公司名稱的四個最大風險，以及它們對該公司股票未來成敗的重要性。

1. 貿易逆風下的銷售壓力

上周，蘋果公司的第二個最重要的銷售國家迎來了新年，這是一個對消費者很重要的假期。最近幾個月美國/中國的貿易戰導致中國消費者背棄蘋果，這也是該名稱在12月第一季度發布大量收入警告的主要原因。蘋果的中國銷售額比去年同期下降近27％，導致第一季度整體收入下降。

蘋果公司采取了一項關鍵舉措，為iPhone降低了該國的價格，試圖抵消由美元走強引起的部分價格上漲。不幸的是，首席執行官蒂姆庫克最近的評論并沒有讓這看起來好像在短期內變得更好。距離3月1日的貿易戰爭截止日期不到三周，尚未達成任何協議。很快就達成一項協議會很好，但是進一步推出協議，我們可以看到對財政Q2的負面影響。在最糟糕的情況下，額外的關稅可能會導致中國銷售額進一步受損，從而損害下一季度或第二季度收入增長的可能性。

2. King Dollar的回歸？

蘋果管理層在電話會議上就美元走強做出了重大貢獻。像許多公司一樣，當美元成為逆風時，會有很多關于它的討論，但當它轉向順風時，事情就會平靜下來。是的，美元從去年的這個時候開始大幅上漲，如下所示，盡管最近幾個月美元已經略微上漲。根據美聯儲和歐洲央行近期如何處理部分貨幣計劃，美元的下一步行動可能會對蘋果公司的業績產生重大影響。

（來源：CNBC.com）

自蘋果發布最新財報以來，美元貨幣指數上漲約1％。雖然這看起來并不多，但如果本季度美國境外的收入超過300億美元或更多，它可能會增加。管理層表示，其指引意味著外匯收入損失13億美元，相當于去年數字的210個基點。與目前的估計，要求約6％的收入下降，該下降的第三個是剛剛從貨幣。如果美元進一步走強，它可能有助于將蘋果公司的業績推向管理層指導范圍的低端。

3.管理層誤讀市場/過于昂貴

在結果甚至開始降低之前，我擔心去年的iPhone推出已經有一段時間了。我的主要擔憂是基于更高的設備價格以及電池更換計劃，以及全球經濟放緩，當然還有中國的貿易戰。我認為Apple錯誤地試圖從消費者那里得到太多的東西，我詳細說明這很容易解決，導致iPhone的單位銷量大幅下降。

由于蘋果試圖過于昂貴，它通常依賴于其生態系統可能抵消其產品中不是頂級產品的某些技術的基礎。最近，關于新款iPad mini的謠言讓我有點擔心公司正在沿著這條路走下去。這款新平板電腦可能會在未來幾個月推出，據傳其依賴Touch ID，沒有最新的芯片組，甚至還支持最新的Apple Pencil（第二代）。

目前的iPad mini 4于2015年底推出，因此您預計三年多后的更新將是一次巨大的升級。一方面，放入所有最新的鈴聲和口哨會使它相當昂貴，但它本質上是迷你版的專業版。但是，如果Apple真的想專注于單位銷售，那么需要將價格降低到更合理的區域。在我看來，只需將設備提升到其他iPad一年或兩年前的規格，同時保持399美元起價，這將是一個錯誤。希望管理層從2018年的iPhone問題中吸取教訓。

4.嘗試通過股票回購計算市場時間

正如其資本回報歷史中所詳述的那樣，該公司花費了大量資金來回購2018年的股票，主要是該日歷年的前三分之二。超過710億美元用于回購股票，不幸的是，此時價格略高于我們目前的價格。管理層確實放慢了回購的速度，因為2018年業務顯然已經放緩，但蘋果仍然擁有1300億美元的凈現金，并致力于將其降至零。

在本季度初，蘋果的股票平均價格在150美元左右，但自那以來已經漲了20美元。我的希望是，在股票再次下跌之前，我們看不到另一次大規模的股票回購，因為按照這種回購率，這是一個大問題。例如，710億美元以150美元的價格獲得了近4.75億股，但如果我們將這一數據提高到200美元，那么你的股價將降至約3.55億股。根據目前的估計，這種差異可能會在一年內影響每股收益25-30美分。

我們將在下一份收益報告中對資本回報計劃進行更具體的更新。為什么不告訴華爾街您每個季度都會回購一定數量的股票，比如50-100億美元，但是如果股價有所下跌，你還會說加速回購會加速？這也有可能降低蘋果股票的波動性，因為該公司去年從高峰到低谷的季度回購減少了150多億美元，這意味著您的股票買家少得多。

最后的想法

雖然蘋果公司股價從2019年初的低點開始有所上漲，但該公司尚未走出困境。 由于沒有針對中國的貿易戰解決方案，如果每天都沒有達成協議，可能會給該公司在其第二重要市場帶來更大的銷售壓力。 由于美元走強，蘋果已經陷入困境，這也是去年 iPhone 價格如此之高的部分原因。 今年，定價將是一個關鍵焦點，管理層不能再對自己評價過高。 蘋果目前仍處于一個棘手的境地，所以我目前的評級是中性的，盡管看到蘋果股票沒有真正參與周二的市場反彈并不好。

本文作者：Bill Maurer，美股研究社——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們吧。