怪事。

小鵬剛剛交了今年第一份成績單，這么說吧，交付量中規(guī)中矩：21821輛，同比有一定上漲，但環(huán)比下降明顯。

毛利率，卻反常實現(xiàn)大幅增長：12.9%。去年這個時候，整體經(jīng)營毛利水平大概還只在1%左右徘徊。

這樣的業(yè)績發(fā)布后，小鵬美股股價猛漲，一度抬升20%。

毫無疑問，賣車之外，小鵬肯定找到了新的賺錢方法。

很好賺，并且華爾街還認(rèn)可，說明能持續(xù)賺下去。

Q1小鵬做的怎么樣？

先來看小鵬Q1經(jīng)營中幾個最基本的重要數(shù)據(jù)。

首先是交付量，小鵬Q1一共交付新車21,821輛，較2023年同期的18,230輛增加19.7%。增幅不小，但因為對比基數(shù)不大，所以小鵬Q1交付量可以說是中規(guī)中矩，和2022年水平相當(dāng)：

環(huán)比下降明顯，不過這主要是由于年底沖銷量和一季度春節(jié)淡季因素疊加導(dǎo)致。

營收上，2024年第一季度總收入為65.5億元（9.1億美元），較2023年第四季度的130.5億元下降49.8%：

入賬65.5億，但整體經(jīng)營上，小鵬Q1仍然虧了13.7億元 （凈虧損）：

凈虧損同比收窄41%，直接原因是車賣得少了。不太嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠嬎阋幌拢琎1小鵬賣一輛車，虧損約6.2萬元。

最后是毛利，小鵬汽車2024年第一季度毛利為8.44億元，毛利率為12.9%：

2023年同期為1.7%，而2023年第四季度為6.2%。

幾個最基本的數(shù)據(jù)就是這樣，相信你也發(fā)現(xiàn)了奇怪的地方：

2024年Q1，小鵬整體交付量沒有飛躍性增長，而且比上個季度降幅明顯。相應(yīng)的，營收規(guī)模也有較大幅度下降。

但這樣的營收水平，同比年Q1（40.3億元）高得多，上升62.3%，不同尋常之處在于，這兩個季度交付量其實差不多，都在20000輛左右。

另外，2024Q1小鵬財報中最亮眼的數(shù)據(jù)，是毛利率增長明顯，幾乎是去年同期的13倍左右。

這些跡象都表明，小鵬在造車賣車的主業(yè)之外，肯定搞了很賺錢的“副業(yè)”。

從哪賺的錢，怎么賺的？

要搞清楚這個問題，還要進一步拆解財報。

整體經(jīng)營毛利率上升，最簡單直接的因素，很可能是小鵬的單車毛利率上來了。

一查果然如此。

2024年Q1，小鵬汽車毛利率（即汽車銷售毛利潤或虧損占汽車銷售收入百分比）為5.5%，2023年同期為負(fù)2.5%，2023年第四季度為4.1%。

直接因素，是售價35.98-41.98萬元的小鵬X9表現(xiàn)突出，交付4個月以來，總量已經(jīng)接近1萬輛。

高售價的直接帶動作用，是2024年Q1汽車銷售收入為55.4億元（7.7億美元），較2023年同期的35.1億元上升57.8%。

X9亮相之初因為獨特先鋒的設(shè)計被質(zhì)疑，但小鵬很快就證明，800V+冰箱彩電大沙發(fā)+最強智駕，以及一個很實惠的價格，足以在新能源MPV這塊藍(lán)海市場中站著把錢掙了。

X9高均價高利潤對毛利的拉升效果很明顯，但仍然不足以解釋12.9%的企業(yè)整體經(jīng)營毛利率。

接著拆解營收構(gòu)成。除了賣車產(chǎn)生的營收55.4億之外，另一塊最重要的就是小鵬在Q1的服務(wù)及其他收入：10億元（1.4億美元）。

這個數(shù)據(jù)較2023年同期的5.2億元上升93.1%，并較2023年第四季度的8.2億元上升22.1%。

為什么這么大的增長？

與大眾汽車集團進行平臺與軟件戰(zhàn)略技術(shù)合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收益所致。

謎底揭開了，小鵬2024Q1車沒多賣，但錢不少掙的主要原因就是：掙了大眾差不多10個億。

按照之前大眾入股小鵬，雙方達成合作的主要內(nèi)容：大眾“取經(jīng)”向小鵬購買電動化、智能化，以及新能源底層架構(gòu)技術(shù)。

當(dāng)然還有合作開發(fā)新車型，這個一會再說。

這些東西，都是小鵬創(chuàng)業(yè)10年積累下的最底層技術(shù)基礎(chǔ)，相關(guān)研發(fā)成本，早就攤薄在了日常經(jīng)營中。

所以這10個億營收，幾乎是純利潤。

小鵬“技術(shù)出海”這條路線開花結(jié)果，并且前景十分可觀。

因為大眾之外，還有大量急迫轉(zhuǎn)型的國際大主機廠。

而且小鵬又是全球No.1智能車、新能源市場中金字塔尖上的佼佼者，尤其是端到端技術(shù)體系建成后，迭代“一日千里”，領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大。

所以“技術(shù)出海”當(dāng)下能賺很多，未來能賺更多，一直能賺下去。

資本市場看好，也就不足為奇。

小鵬還有“大周期”嗎？

2024年Q1交卷，怎么評價小鵬汽車？

何小鵬在電話會議上這么說：

大幅改善的毛利率和充裕的資金讓小鵬可以更加關(guān)注決勝長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略選擇。所以小鵬不會像以前一樣僅僅著眼于銷量增長，更追求高質(zhì)量、高效率。

翻譯一下，何小鵬的話其實包含了這么幾層意思。

過去，小鵬組織結(jié)構(gòu)改革一直在深化，銷量起起伏伏。每當(dāng)外界質(zhì)疑時，總有“神車”出來救場，比如P7、G6、X9。

但神車高光之后，很快被其他競品用更便宜的價格和更豐富產(chǎn)品力超越。何小鵬原話是“紅海變成血海”。

這就使得當(dāng)下小鵬處在一個業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點：過去專注20萬級純電市場、緊盯對手被動出招的競爭階段告一段落，新的打法正在布局展開。

這其中高毛利、低成本成為關(guān)鍵點。

高毛利包括技術(shù)出海，繼續(xù)加強和國際大主機廠合作，比如和大眾合作研發(fā)的新底層架構(gòu)。

雙方聯(lián)合開發(fā)的新車型，會在大眾工廠生產(chǎn)，意味著小鵬同樣是幾乎“純利潤”的模式賺錢。

低成本，何小鵬提到今年四季會交付一款B級純電轎車車型，掛小棚標(biāo)。獨特之處是完全新的研發(fā)、制造、管理體系下運作，規(guī)模降本效應(yīng)更加明顯。

第一槍，就是今年6月份亮相的MONA產(chǎn)品系列，來自之前接手的滴滴造車項目A級車平臺。

從時間上看，以G3、P7為主銷階段，是以“站穩(wěn)腳跟”為目標(biāo)的小鵬1.0時期，而P5、G9則是小鵬經(jīng)歷一系列震蕩調(diào)整，主要卷國內(nèi)市場的2.0時期。

這兩個階段都是以舊技術(shù)體系、單一車型賽道為主的打法，容易出爆款一鳴驚人，但也容易陷入被動應(yīng)付競爭的低質(zhì)量內(nèi)卷。

而從X9開始，小鵬在技術(shù)體系上完成了端到端數(shù)據(jù)驅(qū)動的重構(gòu)，讓XNGP的能力體驗、泛化復(fù)用、研發(fā)成本等等大幅優(yōu)化，與其他玩家拉開差距。

經(jīng)營層面，小鵬開始了直營+經(jīng)銷上線，在生產(chǎn)制造體系上，大量借鑒大眾這樣成熟車企的經(jīng)驗，快速降本。

這兩項都是為新的戰(zhàn)略服務(wù)，一個是智能化普及，一個是精益生產(chǎn)運營：

“打造一個像大眾汽車一樣覆蓋全球市場、多種產(chǎn)品類型、擁有廣闊客群的一個超級品牌”。

好嘛，智能電動時代的大眾，不是大眾，被小鵬“搶注”了。

而小鵬打造差異化的方式，是“堅持智能駕駛領(lǐng)先，AI智駕車成為最主要的品類”，意思是無論什么品牌調(diào)性，什么價位，都會搭載小鵬的XNGP。

所以小鵬下一個“大周期”，何小鵬給出了具體的描述：

未來3年，推出一系列覆蓋10萬-40萬價格帶主要細(xì)分市場的不同車型，滿足中國，甚至全球差異化需求。

時間節(jié)點，就從今年10月新的A級車、B級車交付開始。