2月25日，非洲電商平臺Jumia公布了其2019年第四季度財報。數據顯示，期內營收4928萬歐元，同比增長14%；虧損擴大了34%至2.279億歐元，負EBITDA上升5%，至5120萬歐元。

受財報影響，截至目前，Jumia股價跌超27%，現報3.99美元。

當然，作為非洲最大的電商平臺，Jumia也曾有過屬于自己的高光時刻，在2019年4月登陸資本市場后成為第一家在全球大型交易所上市的非洲公司。上市首日，股價上漲超75%，市值接近20億美元。不過，好景不長，被做空機構盯上后，股價也開始變得疲軟，目前3.99美元的股價，遠低于14.5美元的發行價。

除了資本市場受挫之外，在業務上也面臨著一些挑戰。雖然，與之規模相等的非洲本地電商平臺尚未出現，但卻面臨著電商巨頭亞馬遜以及越來越多提供在線購物的本地小型企業的競爭，比如Kilimall、Mall for Africa等。從這份財報的核心數據來看，具有"非洲亞馬遜"頭銜的Jumia發展并不順利，也因此遭到了許多人的質疑。如今，GMV出現下跌，虧損也在進一步擴大，其是否還能在不久的將來實現盈虧平衡或扭虧為盈？通過這份財報我們或許會發現一些值得探討的價值點。

營收同比增長14% 虧損卻擴大34%至2.279億歐元

數據顯示，2019年Q4營收同比增長14%至4928萬歐元，去年同期為4328萬歐元。對于營收的增長，Jumia表示，在2019年第四季度，其重新平衡了業務組合，使其轉向更高的消費者終生價值業務，降低某些產品類別的促銷強度，同時推動價格更低、購買頻率更高的產品的增長。這支持了消費者購買和使用的增長，數據顯示，2019年Q4年度活躍消費者達到創紀錄的610萬，增長了54%，訂單比2018年第四季度增長了49%至830萬。

不過，也正是因為業務組合的再平衡，導致了晉升支出的減少，該公司的手機和電子產品銷售也出現萎縮，對GMV造成了影響，致使GMV增長的放緩。季度內，Jumia的GMV下跌了3%至3.01億歐元。

季度內，毛利達2480萬歐元，比上年同期增長64%，在履行費用后的毛利為100萬歐元，而2018年第四季度的虧損為210萬歐元。毛利潤在2019年第四季度同比增長64%，2019年全年增長72%。

從虧損的角度來看，季度內Jumia的虧損擴大了34%至2.279億歐元，2019年同期為1.697億歐元。負EBITDA第四季度增長5%，從2018年同期的48.6歐元增至5120萬歐元。

值得注意的是，Jumia2019年在尼日利亞推出了anAxa貨幣市場基金產品，并在Mastercard的網絡上推出了一些推廣項目。數據顯示，JumiaPay交易在2019年第四季度同比增長110%，2019年全年增長278%。總支付量同比增長57%，達到4560萬歐元，而JumiaPay用于支付29%的Jumia電子商務訂單。

綜上所述，Jumia 這份2019年第四季度的財報并不見得有多漂亮，營收雖然保持了13.85%的增長，但此前一直被放在亮眼位置的GMV卻在這個季度出現了下滑，虧損也擴大了34%。而2020年受新冠病毒的負面影響，Jumia表示很有可能會影響其未來幾個季度的增長，這意味著其面臨著新的挑戰，很有可能會影響其下個季度的營收。這份財報背后隱藏的一些隱憂也讓Jumia的未來多添了幾分不確定性。

非洲電商市場過于分散 銷售和廣告成本過高盈利空間受擠壓

Jumia目前在非洲14個國家展開業務，總覆蓋人口約為7億人次，攻占非洲GDP的72%和非洲互聯網用戶的77%。可以說，Jumia在非洲地區電商市場的地位還是不容小覷的。而實際上，基于目前非洲市場的人口紅利以及潛在的市場機會，Jumia也在不斷擴展其產品組合，企圖拔高自身增長速度。

但非洲電商市場存在的現有狀況也證明了在非洲開展電商業務并不是那么容易。非洲市場本身比較分散，且物流并不發達，移動支付未能普及，這些硬件設施均是一塊硬傷。數據顯示，2016年的非洲移動支付注冊用戶達到2.27億人，超過當時的銀行賬戶總數。不過，這其中只有超100萬的賬戶被認證為活躍賬戶。也就是說，大部分的注冊用戶并不能成為有效用戶。

與此同時，非洲的消費觀念以及物流情況也不利于Jumia的電商發展。一方面，鑒于非洲地區仍有很大一部分的人對網購多有顧慮，Jumia普遍采用的是貨到付款的方式，而這樣的付款方式與線上支付相比，退貨或者取消訂單的機率便高了許多。另一方面，許多地區沒有統一的地址系統，造成交付效率低下。而且，非洲電商平臺上大量貨物來自于海外，Jumia也不列外，出現退貨的情況貨物卻只能囤積在本地倉。也就是說，貨到付款的方式大大增加電商平臺的成本。加之，許多國家或地區的進口關稅也很高，在本地采購產品的能力有限，從而造成產品成本增加。

據世界銀行分析，非洲的貨物運輸成本約是發達國家的2-3倍。非洲發展銀行在2014年的報告中指出，非洲53%的道路是未經鋪砌的，車輛難以通行。也正式考慮到成本問題，在非洲發展的中國電商平臺 Kilimall 與 KIKUU 都不支持貨到付款。

雖然Jumia仍是非洲最大的電商平臺，目前與其同等規模的本地產品尚未出現。不過卻需要面臨著進入非洲市場的電商巨頭亞馬遜以及越來越多提供在線購物的本地小型企業的競爭，就比如Kilimall。即使目前Kilimall的主要覆蓋區域僅限肯尼亞和烏干達，并才剛剛進入西非的尼日利亞等地區，但不排除今后愈加完善的體系對Jumia造成沖擊。那么，必要的營銷和廣告必不可少。財報顯示，2019年四季度，Jumia的

銷售和廣告費用為1550萬歐元，比上年增長14%。隨著今后市場的不斷完善、競爭的加劇，加之，非洲地區對互聯網購物意識的普遍不高，這一費用在未來有可能會持續高漲。

更重要的是，亞馬遜卻可以更快，更低成本地交付商品，在這方面Jumia的劣勢很明顯。亞馬遜專注于建立基礎設施，從長遠來看，這將使亞馬遜占據主導地位。而Jumia正在采取輕資產的方法，并盡可能地將服務外包。雖然降低了資金要求，但卻將導致成本攀升、競爭力減弱。可以想見，Jumia若不能改變這種經營方式，也注定其在未來很長一段時間內，仍將面臨營銷廣告以及物流成本的壓力，短期內也很難實現盈利。

活躍消費者增長但人均消費收入在下降 難以維持穩定增長率

最新財報顯示，截至2019年12月31日的第四季度，Jumia的活躍消費者數量從去年同期的400萬增加了54%至610萬，訂單也同比增加了49%。一般而言，活躍消費者的上升自然有利于帶動Jumia業績的增長。不過，Q4 Jumia的GMV卻下跌了3%。但Q3財報顯示，期內年度活躍消費者人數為550萬，同比上年三季度增長了56%， GMV實現了39%的同比增幅。可見，活躍消費者人數的增長與GMV的增長并不是成正比，存在一定的浮動，增長率并不穩定。

不過，據雨果網的數據顯示，即使Jumia的消費者數量有所增長，并且這些新用戶下了更多訂單，但每位消費者獲得的收入卻在下降。即便是Jumia能夠延長消費者停留在平臺上的時間，增加其支出，但如果消費者的價值繼續下降，Jumia將難以維持增長率。

而這種狀態短期內Jumia或也難以改變。畢竟，如今的廉價商品已經成為其貢獻銷量的主要商品，廉價商品本就利潤低，加之，過高的運費成本這就更加難以維持其穩定的增長率了。不過，Jumia也在努力尋找電商以外的一系列商品和服務，這會是Jumia突破口么？

愈加依賴履行和廣告收入 但實現高獲利卻并不容易

財報顯示，季度內Jumia市場營銷和廣告的營收增長了120%，增長迅速，而三季度的財報顯示，廣告和營銷收入同比增長超過125%，是表現尤為亮眼的一個業務板塊；此外，早在Q3，履行訂單收入便成為了其收入來源最大的一塊。可見，Jumia在提高其平臺業務重要性的背后已經不再過于依賴其第一方的營收，對于履行和廣告業務的依賴清晰可見。廣告是一項高利潤業務，隨著Jumia用戶數量不斷增長，廣告儼然成為了Jumia盈利能力的重要貢獻者。

但與此同時，二者的費用支出也在不斷增長。2019年Q2的履行費用約為1760萬歐元，同比增長69.8%，銷售和廣告支出同比增加483%至1530萬歐元。而Q4數據顯示銷售和廣告支出同比增14%至1550萬歐元。這無疑又進一步考驗了Jumia的管理能力。而且，需要注意的是，由于履行的附加值較低，Jumia將其外包出去，因此Jumia很難從中獲利很少或根本無法從中獲利，新一季財報同比擴大34%的虧損也較好的印證了這一點。

結語：

綜合來看，Jumia2019年Q4的這份財報表現并不樂觀，營收雖然保持了增長，但虧損的局面卻沒能扭轉，這意味著，成立至今已有七年余的Jumia仍未能實現盈虧平衡，股價下挫超27%的現象，也再一次表明投資者的信心遭到了打擊。

不過，非洲的電商市場仍具有較大潛力，這或將能為Jumia帶來更多的想象空間。一方面，非洲市場人口紅利刺激著各方創業者、投資人的神經。目前非洲大陸的人口約有12億，據 United Nations Population Division預測，這一數據將在2050年達到24億。另一方面，非洲的智能手機普及率以及互聯網滲透率也在逐步提升。根據全球移動通信系統協會數據，截至2018年，在撒哈拉以南的非洲地區，智能手機占所有移動設備的39%，預計這一數字在2025年將提升到66%。這意味著，作為非洲最大的電商平臺，在市場潛力的背后，Jumia仍有值得挖掘的增量空間。

但終歸還是要以盈利能力說話，就眼下來看，虧損的局面仍不足以挽留投資者的心，若要重獲資本市場的信任，接下來，如何恢復GMV的增長以證明其盈利能力才是關鍵。

本文來源：美股研究社