作為網絡文學第一股的閱文集團，曾經在行業內占據著半壁江山，以2016年為例，掌閱科技和中文在線各自年收入加起來也比不上閱文集團25.68億元的總營收，在行業內可謂是叱咤風云。

但近期，從閱文集團的股價來看形勢并不是很樂觀。

觀察其股價的走勢圖，不難發現自7月25日后股價一路下挫，全線飄綠，8月8日雖稍有拉升，但依舊沒能沖破30港元。

股價的一路下滑，跟閱文集團遭股東減持不無關系。據彭博消息，閱文集團7月24日出現一宗大手賣出交易，以每股35.5港元至36港元的價格轉讓2800萬股，較當日37.6港元的價格，折讓4.3%至5.6%，涉及套現金額達10億港元。

這一現象引發了資本市場的擔憂，據新浪財經消息顯示，次日，閱文集團的股價下跌11.57%至33.25港元。

回想曾經才上市的閱文集團，股價一度突破110港元，漲幅達86.18%，市值逼近千億，但在沖刺千億市值的路上，終究還是失敗了。截至發稿前報28.6港元，較55港元的發行價跌幅達48%，市值292.29億港元。而從其周K線來看，股價表現依舊不容樂觀。

更值得注意的是，此次轉賣股權的正是閱文集團的此前的第四大股東凱雷集團。凱雷集團為何會突然打折減持？對于擁有市場優勢地位的閱文集團，股價又為何會近乎腰斬？

這就不得不回頭來捋一捋閱文集團走過的路了。

閱文集團“閱歷”不簡單

閱文集團于2015年成立，其前身就是騰訊文學，成立至今，騰訊對其持股一直保持在50%以上，可以說是處于絕對的控制地位。

2015年騰訊文學收購了盛大文學，聯合成立了閱文集團，旗下平臺包括了起點中文網、創世中文網、云起書院、瀟湘書院等網絡文學品牌，以及QQ閱讀、起點讀書等移動閱讀APP。

2017年11月以55港元的發行價登陸港交所，成為網絡文學第一股的閱文集團，曾經在資本市場可以說是收獲了無限風光。

上市當日，股價一度突破110港元，最終收漲86.18%，報價102.4港元，公司總市值高達928億港元，離千億市值只差臨門一腳。可惜好景不長，股價登頂后也開始走下坡路。

但從其業績表現來看，還是相對樂觀的。從去年8月份閱文集團公布的截至2018年6月30日的半年業績報告來看，閱文集團收入為22.83億元，同比增長18.6%；期內盈利為5.04億元，同比增長 136.2%。

而據其2018全年的財報顯示，閱文集團實現總營收50.4億元，同比2017年40.95億元增長23.03%，凈利潤9.11億元同比2017年5.56億元增長63.75%。這其中在線閱讀業務的收入就占了38.3億元，據新浪財經消息顯示，這一收入占到了整個網文市場規模的一半，成績十分亮眼。

另值得注意的是，閱文集團在2018年8月14日也宣布擬以不超過155億元對新麗傳媒進行全資收購，但這一舉措在資本市場似乎并不被看好，從宣布日起股價也應聲大跌，短短5天市值蒸發近150億港元。

綜合來看，閱文集團這一路走來有輝煌也有落寞。但面對如此優異的業績表現，為何在資本市場的表現卻不盡人意？

資本市場“不買單” 原因何在？

事實上，在面對資本市場的信心不足時，也做了相應的努力。今年6月10日宣布對股票的回購計劃，計劃在未來6個月之內購回不超過5億港元的公司。截至目前，已累計回購54.56萬股，約占總股本的0.05%，涉及資金約為1795.09萬港元，約占5億回購金額的3.59%。

但回購股票往往只能帶動短期內股價的拉升，就目前其股價的走勢依舊是下跌態勢。這或許跟下面這些方面的原因脫不了干系。

1、免費閱讀平臺的沖擊 付費用戶逐年減少

在閱文集團的所有業務中，在線閱讀可以說是公司的現金牛。上文中有提到其2018年總營收50.4億元，在線業務板塊便占據了38.3億元。能有這一數據主要也是得益于付費用戶的支持。

但值得注意的是，閱文集團的付費用戶正在流失。2018年平均月付費用戶人數為1080萬，低于2017年的1110萬人，付費比例也從5.8%下降到5.1%。

付費用戶的流失，跟免費閱讀app的興起以及頭部平臺們的加速布局息息相關。

2018年下半年開始，免費閱讀app呈井噴式狀態涌現，不斷搶奪閱讀市場份額，不得不說對閱文集團的江湖地位構成了一定的威脅。有了免費的閱讀app，付費領域自然就會減少，也進一步打破了閱文集團一家獨大的局面。

比如2018年5月，趣頭條推出免費閱讀APP米讀小說，依靠趣頭條導流自然是不容小覷。據趣頭條2018年財報顯示，上線當年米讀小說已經積累了500萬的日活用戶。另艾瑞數據顯示，截至2019年1月，米讀小說的月度獨立設備數為1,180萬臺，位列在線閱讀榜單第7名。

此外，還有2018年8月上線的連尚文學旗下免費閱讀APP，其有萬能WIFI鑰匙3.5億的月活量以及連尚文學旗下老牌網絡文學網站逐浪網的內容做支持，自然也是來勢洶洶。據易觀數據顯示，其上線2個月便獲得了超1000萬的日活躍用戶，月度獨立設備數為2,272萬臺，位列第3名。

面對這些免費閱讀app的強勢出擊，閱文集團也只能應聲推出免費閱讀app飛讀小說。這對以付費為主的閱文集團來講也是無奈之舉。

2、網文平臺內容低俗 自身監管不過關

再者，網文平臺的內容低俗、盜版等現象是常態。

據新浪財經消息顯示，今年5月底，閱文集團旗下的起點中文網涉黃，被網信辦、掃黃打非辦約談，起點中文網更是被勒令停更整頓。整改期間，起點中文網問題突出的“都市”頻道“異術超能”欄目、“女生網”頻道“N次元”欄目暫停更新7天，晉江文學城停止更新原創分站15天。此事，導致其股價下跌至10%。

另據天眼查顯示，今年6月以來，閱文集團共涉及8起司法糾紛，其中有5起擔任被告或被執行人身份，案由主要是侵害作品信息網絡傳播權、著作侵權、出版合同糾紛等。

任何時代，“內容為王”才是一塊金字招牌，沒有優秀內容的支撐，金字招牌也有可能蒙塵。

綜合來看，閱文集團想要保住其江湖地位，對這些問題仍不可掉以輕心，畢竟“網文霸主”也不是那么好做的。

想持續占據高峰位置 未來發力在何方？

想要持續站在網文高地，閱文集團探索發展新方向成其當務之急，然而其面對的競爭者遠不止上述這些。

1、面對掌閱等平臺的崛起 閱文還能開心嗎？

在競爭對手領域還有掌閱、阿里系文學等平臺的夾擊。

以掌閱為例，根據TalkingData的數字閱讀平臺排名，掌閱iReader高居榜首，活躍率為4.04%。緊隨其后的是QQ閱讀和阿里系的書旗小說。為了更好的將開發內容變現，掌閱也開始布局網絡文學的改編環節，出資參股設立北京掌閱影視公司。恰與閱文集團的新麗傳媒形成對峙。

另掌閱于今年1月份出資1.7億元買下紅薯中文網33%股權。有了這個集創作、閱讀、作品加工為一體的中文小說閱讀綜合平臺的支持，于掌閱而言猶如如虎添翼。

而簽約頭部作家或許是搶占用戶最直接的方式。2017年初，掌閱科技砸重金，簽約月關、天使奧斯卡兩位作家。月關被稱為“網絡歷史小說第一人”，其作品《回到明朝當王爺》不僅獲得 “最佳原創作品”且被改編為同名電視劇。天使奧斯卡的代表作《篡清》至今仍是網絡文學歷史類收藏前三的作品。在第12屆中國網絡作家富豪榜上，月關和天使奧斯卡分列第4、5名。

可見，掌閱實力不容小覷，對閱文集團的威脅也是肉眼可見。加之，還有背靠阿里互聯網巨頭的阿里系文學的窮追不舍，閱文集團該如何發力？

2、鞏固國內市場的同時積極探索“出海” 或是一條好路徑

事實上，不得不說，閱文集團在網絡文學改編這一板塊中仍是占據著重要位置。

據伽馬數據最新的調查顯示，網絡文學IP改編游戲市場總流水中，閱文作品占75%；IP改編游戲的頭部作品中，閱文作品占比近六成；IP改編十部流水最高的游戲作品中，閱文作品占比60%。從MMO回合制、卡牌和模擬類等主流品類的TOP10來看，閱文內容改編占比80%，甚至達到100%。

這些數據透露出閱文集團的市場影響力依舊勢不可擋。

另伽馬數據的研究顯示，從2016年到2018年，中國游戲實際銷售市場中，IP改編市場游戲復合增長率為22.2%，增速領先游戲市場的15.2%，這樣的發展速度意味著改編市場還有巨大的空間。在這種大背景下，網絡文學受到整個IP產業鏈的重視，展現出賦能游戲產業、引領IP全產業鏈發展的態勢。

閱文集團雖可以依仗這一優勢，繼續在IP改編領域創造更多有價值的IP。但這一行業前景擺在各大平臺面前機會是公平的，眾多網文平臺的崛起雖不能挑戰閱文集團的地位，但卻能分流。

面對國內網文市場越來越多參賽者的涌入，出海探索或是其一大發展方向。

事實上，閱文集團在出海領域是有經驗的。此前，閱文集團一直在嘗試向國外推薦中國的優秀網絡作品。

比如，其已向全球多個國家和地區授權數字出版和實體書出版作品約700多部，《鬼吹燈》英文版和美國蘭登書屋合作，《全職高手》日文版由日本libre出版社出版，均獲得了市場熱烈反響。

閱文集團還建立了海外門戶網站起點國際。截至目前，累積用戶訪問近4000萬，海外創作者超34000人，原創英文作品50000余部。其中《詭秘之王》不僅在讀者評分上獲得4.8的高分，還成為了當下起點國際討論量最高的一步作品。這一平臺的建立對其開拓海外市場無疑是錦上添花。

值得一提的是，今年6月11日，閱文集團與傳音控股達成合作關系，共同開拓非洲在線閱讀市場，傳音在非洲的三個手機品牌TECNO、itel和Infinix將全部預裝閱文的在線閱讀軟件。傳音手機在國內并不出名，但在非洲的土地上，卻算的上是“手機之王”。

據IDC數據顯示，2018年，傳音的手機出貨量高達1.24億臺手機，獨占非洲48.7%的手機市場份額。在非洲的功能機市場上，傳音出貨量7460萬臺，市場占有率58.7%。

閱文聯手傳音探索出海模式，無非是看中了傳音的渠道優勢和領先地位，企圖通過傳音在非洲市場迅速撕開一道口子，當然，這一合作無疑會給閱文的海外市場帶來更多的發展空間。

綜合來看，未來網文霸主的位置能坐多久仍需時間來驗證。但針對目前閱文面對的挑戰和發展機遇來看，我們可以預測的是，短時期內閱文集團在行業內的地位仍難以撼動。

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