美東時間5月16日，芯片巨頭英偉達對外發布了它在2019年第一季度的新財報。根據財報來看，英偉達在營收、凈利潤等方面均出現同比下降，但較上一季環比有所增長。盡管業績不及去年同期但依舊好于市場預期，且下一季營收指引中位值高于市場預期，受此影響，盤后英偉達股價一度漲超6%。

近年來，隨著PC芯片的市場需求放緩，這也讓英偉達的財報業績表現波動加大，在上個季度英偉達下調營收預期就讓它的股價暴跌10%，今年雖然下一季指引超出市場預期，但不能否認的是，在整個市場環境不景氣的前提下，確實讓英偉達的營收增長面臨很大的挑戰。美股研究社通過解讀英偉達的這份新財報，從它的各個業務營收來讓外界了解它在發展過程中面臨哪些絆腳石。

 英偉達新財報營收同比下滑超30%但超出市場預期 盤后漲幅擴大

此前英偉達預測對于截至4月底的季度財報，預計其收入將為22億美元。最新財報顯示，英偉達完成了其目標，第一季度營收為22.2億美元，雖然較去年同期的32.07億美元，下降超30%，但仍然遠高于市場預期的21.95億美元，對比前一財季的22.1億美元，亦有所增長。但在凈利潤方面卻令人生憂，英偉達第一季度凈利潤為3.94億美元，較去年同期的12.44億美元，下降68%，低于市場市場預期的4.06億，環比也下跌31％，但也依舊高于分析師預期。

根據這份新財報來看，雖說英偉達在營收和凈利潤的兩個核心數據上同比出現大幅下跌，但均超出市場預期，同時英偉達預計第二季度營收為25.5億美元，上下浮動2%，略超市場預期的25.3億美元。在公布財報后，英偉達股價一度漲超6%，截至發稿，英偉達漲幅為1.97%，報163.340美元。

在業務營收上，英偉達的業務營收主要來自于：游戲業務、數據中心業務、專業可視化業務、自動駕駛業務、知識產業業務，其中游戲業務仍然是它的營收支柱。根據財報來說，這幾大業務表現差異化較大。

據最新財報顯示一財季，英偉達游戲收入達10.55億美元，較上季度的9.54美元增長11%，但同比下降39%；數據中心業務部門收入為6.34億美元，較上季度的6.79億美元下降7%，同比下降10%；專業可視化部門收入為2.66億美元，較上季度的2.93億美元下降9%，同比增長6%；自動駕駛部門收入為1.66億美元，較上季度的1.63億美元增長2%，同比增長14%；OEM和知識產權收入為9900萬美元，較上季度的1.16億美元下降15%，同比下降74%。

從業務營收來看，英偉達的營收還是較為多元化，只是市場對于芯片的需求放緩這也成為困擾英偉達發展的一大問題。

由于全球經濟不明朗，以及游戲、數據中心業務銷售不如預期，這也讓外界降低了對于英偉達新財報業績的期待。回看英偉達近段時間的股價表現，繼去年10月創下每股293美元左右的歷史高點之后，英偉達(NVDA)的股價暴跌了57%以上，在12月底創下124.5美元左右的年內新低。自那以后，該股在2019年的頭幾個月里雖說保持穩步增長，但股價距離去年的歷史新高還是存在不小的差距。

對于英偉達來說，雖說它在芯片領域處于一線梯隊，但不得不說隨著業務營收面臨不小的壓力，這也讓投資者對于它在未來的發展存在一些不確定性。在美股研究社看來，盡管部分業務表現不錯，但英偉達在核心業務方面仍然面臨內憂外患的局面。

英偉達核心業務營收增速放緩  幾大因素困擾到它的營收高速增長

英偉達在過去幾年對游戲產品的旺盛需求中獲益，現在業務并已擴展到人工智能、深度學習應用程序、自動駕駛汽車、甚至加密貨幣挖掘等具有增長潛力的領域。雖說借PC游戲的紅利讓英偉達在游戲芯片領域占據有利位置，但任何行業的發展都會遇到瓶頸，這也直接反映到英偉達的財報營收上。雖然環比有所回暖，但同比下降巨大，在美股研究社看來，以下幾個方面是影響到英偉達未來業務營收的重點。

一.     英偉達的游戲芯片市場需求放緩，游戲芯片營收在中國市場的增長遇瓶頸

根據英偉達的財報來看，游戲業務仍然是它的重要收入來源，其中PC游戲市場的營收增長直接左右英偉達的芯片游戲業務的增長。前不久，據Newzoo數據顯示，這預期市值1349億美元的市場規模，由移動游戲市場、主機游戲市場和PC游戲市場三大部分組成，分別占比47%、28%和25%。

從占比來看，PC游戲的市場份額墊底，在眾多組成部分中，Newzoo除了對網頁游戲市場的預測判斷為負增長-14.8%之外，其余各細分市場均為增長預期。值得一提的是，在去年同期的預測數據中，網頁游戲市場的增長率為-9.4%，結合今年數據看來，占總規模3%的網頁游戲市場將進一步萎縮。

PC游戲在全球占據的市場份額被其它游戲積壓，這其實就影響到了英偉達這些游戲芯片廠商的營收。另外根據財報來看，中國市場的芯片需求對于英偉達的芯片銷量影響也大。隨著中國的游戲消費市場的持續低迷，這也直接讓英偉達在中國市場面臨很大的銷量壓力。中國市場收入月約占英偉達總收入比例的20%，英偉達稱，中國經濟放緩削弱了消費者對該公司中檔游戲顯卡的需求

同時相對于其它游戲來說，其實玩家體驗PC游戲花費的成本并不低。為了讓玩家在PC游戲上有更好的體驗，去年英偉達推出了新的RTX圖形芯片系列，包括其旗艦產品RTX2080。緊接著在今年一月份推出了基于RTX的筆記本電腦圖形芯片。但是這些產品價格比較昂貴，入門級的RTX2060售價約為399美元，而頂級的RTX2080Ti售價高達1300美元，這就阻礙了一大批的購買用戶。

二.     加密貨幣市場泡沫破裂所帶來的震蕩，英偉達對它的依賴性太大并非好事

去年英偉達的股價創歷史新高，不得不說數字加密貨幣市場給英偉達帶來的利好確實有目共睹，尤其是在比特幣價格接近20000美金的時候，全球甚至都掀起了一陣挖礦熱。挖礦產業鏈迅速發展，這條產業鏈也激活了英偉達的顯卡需求，一定程度上也造成了英偉達的產品出現供不應求的局面。只是數字加密貨幣市場存在很大的不穩定性，一旦需求下滑這就直接會造成英偉達的產品出現庫存問題。

可以說加密貨幣市場泡沫破裂所帶來的震蕩，加密貨幣無論是的暴漲還是暴跌，都會最終影響英偉達的業績。有分析師認為，由于對增速較快但波動較大的數字加密貨幣業務有更大的依賴，因此英偉達股價在財報公布后下跌。目前來看，加密貨幣市場在全球范圍內仍面臨不小的問題，4月26日，因市場對監管政策擔憂的重燃，加之對加密貨幣“穩定幣（stablecoin）”鏈條合法性的質疑，包括比特幣在內的眾多加密貨幣在短短一小時的時間內蒸發掉了近100億美元的流通市值。

同時像印度、中國市場對于數字加密貨幣市場的監管趨嚴，這一定程度上都會影響到挖礦行業對于顯卡的需求。對于英偉達來說，不管加密貨幣市場如何火爆，但這個行業畢竟存在很大的風險，英偉達的產品容易受很大牽連，雖說它能提供英偉達的業務營收但過分依賴這個行業并非一件好事。

三.     競爭對手高通在5G芯片上率先發力，英偉達后續能否守住頭部地位存挑戰

在芯片行業，雖說英偉達實力強勁處于頭部位置，但其實這個行業競爭壓力很大，英特爾、AMD、高通等都是強有利的競爭對手。隨著5G商用臨近，對于PC芯片來說這其實也是一個重大的變革階段，雖說目前用戶換5G電腦的需求還并不高，但一旦5G技術在各國的迅速發展，這其實就會帶動消費級市場對于它的需求。目前來看，高通跟中國的華為在5G領域占據更多優勢。

美股研究社之前報道：高通的業務很大程度上是建立在能夠讓設備連接3G和4G蜂窩網絡的調制解調器芯片的基礎上，該公司希望5G能夠為其業務帶來新的增長。高通最重要的機遇之一來自新的蜂窩標準5G。雖然5G可能看起來像是一個營銷噱頭，但新的無線技術將使互聯網速度比4G LTE快20倍，并允許設備以較快的速度連接到蜂窩基站。

目前英偉達沒有像高通那樣利用日益增長的5G趨勢，當然這還是因為英偉達在游戲顯卡領域占據不少競爭優勢，但技術的發展永遠是在不斷向前推動，對于英偉達來說如果在5G領域沒有率先布好局，這可能還是會影響到它在下一個階段的競爭，在5G時代，英偉達能否守住芯片頭部陣地還是存在挑戰。

英偉達后續增長潛力仍然具備  新業務未來想象空間潛力大

對于英偉達來說，要化解營收增長放緩的危機還是要學會主動尋求機遇來挖掘增長潛力。今年3月12日，英偉達接近達成以逾 70 億美元現金收購 Mellanox Technologies Ltd 的交易。這一收購交易一爆出，也讓英偉達的股價增幅不少。作為芯片廠商炙手可熱的收購對象，Mellanox有個絕對性的武器，那就是在無線帶寬領域有著Mellanox一套完善又成功的研究成果，而無線帶寬在大數據持續爆發、虛擬數據中心的的虛擬I/O等方面的重要性是不可替代的。

英偉達公司收購Mellanox，不僅僅是看中了對方的技術，更為重要的是是為了將自己的業務轉移到數據中心芯片的生產上來，從而來降低對游戲行業的依賴。根據新財報來看，英偉達的數據中心業務和游戲業務的營收并未給它帶來增長驚喜，而這兩個業務又是英偉達的兩項主要業務。想要做出改觀，就必須有所創新。英偉達成功收購Mellanox可以讓它創建出新一代的數據中心計算的解決方案的，這樣一來英偉達的營收就不會過分的依賴游戲了。

最近媒體報道比特幣持續走高，不由得讓外界聯想比特幣在2017年爆發時的行情，眼下場外資本同樣對比特幣蠢蠢欲動，Facbook即將發行穩定幣，耐克進軍加密貨幣市場。據Diar數據，今年4月比特幣鏈上交易量已經接近2017年12月創下的1120萬歷史新高。隨著比特幣又開始上漲，對于英偉達來說這估計也會讓它的芯片需求上漲，只是英偉達也要控制好

為了進一步擴大營收，英偉達在人工智能和自動駕駛汽車加速發力。英偉達的Drive PX Pegasus使汽車制造商和科技公司能為汽車帶來駕駛員協助和自動駕駛技術。英偉達認為，自動駕駛汽車市場對該公司來說有很大的潛力，預計到2035年，它的自動駕駛汽車市場總規模將達到600億美元。

不論是人工智能還是自動駕駛雖說目前都還是處于投入階段，但不可否認這兩個行業都具備很大的發展空間，率先布好局的英偉達還是有機會搶奪這個行業的市場紅利。對于英偉達來說，雖說目前股價表現并不是很穩定，這主要還是由于芯片受市場波動的影響很大，未來如果英偉達在新業務上挖掘出新的增長空間，自然還是有機會能夠提高股價的漲勢。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們